中國萬億地方債置換 被指拖延時間轉嫁危機

近年來，中國地方政府為給自己的政績貼金，一直大舉借債支出，揹上巨額債務，這些債務大多不在資產負債表上顯示。（大紀元資料室）

為降低地方債危機的衝擊，中共當局允許地方政府以較低利率置換現有債務，並下達了1萬億元人民幣的置換額度進行發債。不過此舉引來外界批評，認為地方債的危機只是拖延，仍懸而未決，另外也將風險從地方政府轉移至金融銀行。

文 _ 賀詩成

中國地方政府債務規模龐大，被認為是威脅中國經濟的一顆定時炸彈。為降低地方債危機的衝擊，中共政府最近允許地方政府以較低利率置換現有債務，並下達了1萬億元人民幣的置換額度進行發債。

對此，英媒《金融時報》報導認為，這實際上是將發債額度從原有的5000億提高2倍，從而使發債額度達到1.5萬億。彭博報導則是指出，此舉是一種拖延時間的辦法，讓許多問題留待以後再說；另有媒體報導認為，地方債置換的方法是轉嫁危機。

中國地方政府發債額度增加2倍

3月8日，中共財政部通過一份公告下達地方存量債務1萬億元人民幣（1600億美元）置換債券額度，允許地方把一部分到期的高成本債務轉換成利率較低、償付時間延後的地方政府債券。

對此，英國《金融時報》3月11日的報導認為，這個做法使中共地方政府發售債券的額度增加2倍，達到1.5萬億元人民幣（合2400億美元），使地方政府能將部分沉重的債務以較低利率進入資產負債表，而這還不是最終的額度，最終的額度恐達3.5萬億元人民幣。

英媒解釋稱，允許地方政府以較低利率置換現有債務為目的來發售額外的1萬億元人民幣債券，實際上是將發債額度提高至原有水準的3倍，即從5000億提高至1.5萬億元人民幣。根據中共財政部的估計，這種再融資僅在今年就能為地方政府節省400億至500億元人民幣的利息。

近年來，中共地方政府為給自己的政績貼金，一直大舉借債支出，背上巨額債務，這些債務大多不在資產負債表上顯示。僅根據2013年12月發表的一項政府調查，1萬個地方政府融資工具舉債近3萬億元人民幣。

經濟學家認為，中共政府的這種舉措可以使地方政府將即將到期的短期貸款置換為償債成本較低的政府債券。

中國地方債置換 圖謀拖延問題

彭博社3月11日的報導認為，中國官方解決地方債危機的做法很有「創造性」，但卻使許多問題懸而未決，拖延到以後再說。

穆迪駐香港的高級副總裁鍾汶權表示，這個做法是政府為解決地方債問題買時間，這個過渡期需要3至5年。

因為市政債發行不夠，1萬億元的債券置換計畫將可以滿足今年到期債務的再融資需求。

瑞穗證券亞洲預計，中國地方債可能達到25萬億元，超過德國經濟總量。

穆迪表示，中共財政部5000億元市政債試點和1000億元地方政府專項債券發行，在滿足地方政府預算開支的同時，不足以滿足融資平臺今年到期債務償付。

對於中國地方債的規模，法國興業銀行估計已達人民幣25萬億至30萬億元。

地方債置換是轉嫁危機

陸媒《上海商報》3月10日的文章表示，財政部下達地方存量債務1萬億元置換債券額度，允許地方把一部分到期高成本債務轉換成地方政府債券，也就是允許1萬億元額度的地方債借新還舊，這在某種意義上緩解了中國地方債危機。

另外，據悉中共財政部已經批覆了3萬億元的存量債務置換，雖然這3萬億元不可能全部作為地方債的置換額度，但額度肯定會有增加。

但是，這種借新還舊的方式卻存在隱患。讓地方債展期可以減緩對社會和經濟的衝擊力，不過，這只是把不良資產從地方政府轉移到金融銀行，明顯增加了金融銀行的風險。

Bernstein分析師Wei Ho表示，在此次首批人民幣1萬億元額度之外的更大範圍債務重組，可能對在香港上市的八大中資銀行未來2年的利潤造成8％的拖累。

其中一些銀行將因貸款項目未獲政府擔保而需要提高貸款撥備，而中信銀行和招商銀行等中型銀行尤其會面臨風險。

銀行為了減輕自身和整個金融體系的風險，它會剝離不良資產賣給資產管理公司，從而避免發生銀行業危機。

這實際上是將壞帳從一個實體轉移到另一個實體，只不過是拖著不承認虧損罷了。這樣做的衝擊力的確不大，但它的破壞力是長久的。

持續不斷的推遲壞帳沖銷會給人一種有必要繼續增加投資從而使經濟活動強勁的錯覺，這就造成了難以擺脫投資饑渴症，而這一切終究要有人來承擔那些壞帳的成本，這個承擔者多半是各商業銀行中普通家庭的人民幣儲戶。◇