人民幣貶 股市跌 中美貿易戰首輪分勝負

人民幣大幅快速貶值，有學者揭露這是中共有意使然。（大紀元資料室）

中美貿易摩擦不斷升級，中國股市大幅下瀉，人民幣兌美元匯率屢屢破新低，中共央行再次降準以釋放更多銀行資金。大陸學者認為，中國經濟面臨「金融恐慌」、甚至面臨著經濟泡沫破滅的危險。陸媒稱，中美首輪貿易戰勝負已分。

文 _ 張頓

人民幣連跌8天 傳央行出手遏制

6月29日，人民幣兌美元匯率中間價未能止跌，較前一交易日（28日）下調206個點，報1美元兌6.6166元人民幣。這是人民幣中間價連續8個交易日下挫，也是自2017年12月13日以來人民幣匯率貶到最低，首次貶破6.6關口。

當天離岸人民幣匯率一度跌破6.65，低見6.6521，但隨後大幅反彈逾350點子，高見6.6157，之後再次回落，並在6.63附近反覆。這是離岸人民幣11天連跌。

在岸人民幣收報6.6246，在岸人民幣6月累計仍貶值3.38％，創匯率並軌（1994年）以來最大單月跌幅。

6月28日，美元兌人民幣中間價報6.596，創2017年12月20日以來新低。

6月27日，人民幣兌美元滙率中間價大跌389個點，報1美元兌6.5569元人民幣，為今年1月9日以來最大單日跌幅。

當天，離岸人民幣兌美元滙率，曾大跌逾300點子至逼近6.62，連跌10天，低見6.6189，創逾半年新低，追平2016年以來最長連跌紀錄。

《華爾街日報》引述外滙交易員的話說，6月27日美元升破人民幣6.60元水準後，至少有一家中共國有銀行大舉拋售了美元。該行歷來擔當中國央行干預市場時的代理銀行。報導說，某亞洲銀行駐上海的高級外匯交易員稱，上述銀行的美元賣單如此之大，他們馬上就知道這是中共央行出手了。

今年以來，人民幣滙率先揚後抑，一季度升值3.8％，但二季度大貶5.3％，上半年累計貶值了1.7％。根據媒體分析，人民幣貶值主要有四大因素。

一，人民幣走貶或受中共降準牽連。中共央行4月25日前一輪定向降準後，人民幣開始出現走貶趨勢。6月24日中共央行再度宣布定向降準，緩解小微企業融資難問題，人民幣下跌明顯加速。

二，美聯儲6月14日宣布加息25個基點，預計今年和明年美聯儲還將有五次加息。據騰訊財經報導，美聯儲加息除會促使大陸的股市走向低迷、人民幣貶值外，還會導致大陸資本外流、人民幣資產（包括房價、地價等）下降等，甚至最終導致中國經濟走弱。

三，中美貿易戰至今無緩和跡象，加劇投資者擔憂中國股市和人民幣匯率會出現長期下滑，從而誘發一系列資本外流，增加中國經濟負重前行的壓力。

四，中共可能有意通過人民幣貶值，推動大陸商品出口，讓中方在貿易戰中取得更多迴旋空間。

但《東方日報》6月28日報導說，人民幣貶值是把「雙刃劍」，中共雖可以讓人民幣貶值來對沖美國的關稅，但此舉不僅會讓資本外流、打擊海外投資者對中國的信心，增加經濟下行風險，同時此舉須冒著被美國冠以「操縱匯率」而加推貿易制裁的風險。

澎湃新聞引述中金公司一份最新報告也認為，本次人民幣貶值，中共可能並無「主動貶值」的意圖，因為放任人民幣貶值可能得不償失。

股市失守 

中美首輪貿易戰勝負已分

雖然中共央行今年在1月、4月已降準，並宣布7月5日第三次降準，共釋放1.4萬億元（人民幣，下同）的資金，但也未能阻止大陸股市下跌、成為「熊市」。

6月28日，滬指失守2800點大關，收報2786點，下跌0.9％，連跌4天，並創2016年3月1日以來新低。深成指收跌1.1％，創業板則小幅收跌0.2％。滬深兩市成交繼續低迷，成交額僅3060億元，較上日略有萎縮。

《紐約時報》6月29日報導，截至當周，中國股市從1月的高點下跌了逾20％，成為熊市。中國股市現在的跌落水準是自三年前震驚全球投資者的暴跌後所未見的。中共政府下屬的一個精英智庫於本周警告，出現金融恐慌的可能性顯著上升，這進一步震撼了市場。

但就在股市接連下挫之際，中共官方試圖通過發文穩住人心。如中國股市6月19日出現大幅下跌後，大陸《證券日報》6月20日在頭版刊發評論自吹，「上市公司業績持續改善」，「外部資金不斷流入」，「改革開放政策穩步推進等。」

6月24日，中共央行宣布從7月5日開始下降存款準備金率0.5個百分點等。

《香港經濟日報》6月26日報導認為，中共央行定向降準釋放股市的利好消息，目的是營造經濟向好的預期，穩定大市。同時，中共證監會領導層及相關專家學者，陸續登臺唱好預期，助穩大市，助穩人心，務必令中國股市與中美貿易戰脫鉤。

但上述措施並沒有阻止股市進一步下挫，滬指從6月19日的2907.82點降到28日的2786.90點，降了120多個點；深成指從19日的9414.76點降到28日的9071.73點，降了343個點。

時政評論員石久天說，中共想在中美貿易戰開打前夕，利用各種方法穩定股市，但現在看來中共出臺的那些手段都不管用，市場對中國股市、中國經濟並不看好。

按照美國6月15日公布對中國500億美元的產品徵收25％關稅的計畫，首次徵稅從7月6日起，對340億美元的商品徵收；餘下的160億美元清單，因為美方需完成相關的手續才宣布具體開徵日期，預計要到8月初才登場。

陸媒《汽車人》6月17日報導認為，美國15日公布對中國商品徵收25％進口關稅靴子落地的當天，上證指數放量下跌0.73％，這是上證指數周線的四連陰。創業板更是大跌1.89％。

6月15日當天晚，在中共宣布針對性的貿易反擊之後，道瓊斯指數不跌反漲，出現了一波急速的連續拉升，表現出美國資本對中國貿易反擊的強硬態度。

報導說，雖不能說是中美貿易戰直接導致了A股跌跌不休的慘劇，但時間上卻非常契合。沒有對比就沒有傷害，美國股市晴空萬里。經歷了2月分的小幅回調之後，美股三大指數再度走強，其中，納斯達克指數屢創新高。中國熊和美國牛，令投資者唏噓不已。

報導說，中美貿易戰第一回合，勝負已分。同樣陷於雙邊貿易戰，美國越來越主動，中共越來越被動。

央行降準超預期 經濟隱患深

美聯儲本次宣布加息25個基點後，中共央行本次不但罕見未跟進加息，反而逆向操作，在6月24日宣布從7月5日起，向下調存款準備金率0.5個百分點。

中共央行負責人當天表示，預計本次可釋放約7000億元資金。其中，5家大型國有商業銀行和12家股份制商業銀行降準，釋放約5000億元，用於支持市場化法治化「債轉股」項目，但不支持「名股實債」和「殭屍企業」的項目；其他金融機構降準，釋放約2000億元，主要用於支持相關銀行開拓小微企業市場，緩解小微企業融資難、融資貴問題。

這是中共央行今年第三次定向降準，釋放的資金規模是今年前兩次降準後的總和。1月25日，央行定向降準，釋放3000億元左右的資金；4月17日，央行再次降準，釋放4000億元增量的資金。

《東方日報》6月26日報導說，市場原預期本次央行釋放約4000億元資金，實際竟達7000億元。這反是利淡信號，意味「缺水」超想像，需要央行額外注資，突顯去槓桿不易，人民幣或愈趨貶值。

央行釋放7000億元，遠高於市場預期的4000億元資金，這反是利淡信號，意味「缺水」超想像，需要央行額外注資，突顯去槓桿不易，人民幣或愈趨貶值。（AFP）

數據顯示，中國去年經濟總量近12萬億美元，為全球第二大，動力主要來自借貸及進取的商業策略。過去20年，經濟總量增12倍，金融槓桿飆40倍，使總債務占國內生產總值比例由10年前的1.6倍，飆至逾3倍。

報導說，隨著經濟總量愈大，若不改變增長模式，槓桿就愈要幾何級數倍增才能維持榮景，屆時將達到不可持續的地步。故此，大陸須實行去槓桿、打擊「地下貸款」。企業借貸要回歸至傳統銀行，但數據顯示，今年前五個月銀行貸存比率就升至1.04倍，即銀行已不能靠自身存款維持貸款增長。

同時，中共官方公布的數據顯示，大陸5月社會融資規模僅7600億元，創22個月新低，遠低於預期的1.3萬億元。

報導說，這反映了「地下貸款」融資劇烈收縮，企業貸款需求急降，實體經濟有放緩趨勢。企業貸款需求劇減可以是貸款機構怕違約使融資難，亦可以是企業找不到擴展業務機遇，如今央行「放水」超預期，恐意味貸款一方怕變「爛帳」居多，絕非好消息。

文章最後說，既然過往大陸經濟增長靠信貸力撐，如今已呈現「惡性循環」，即信貸增長偏低打擊市場「胃口」，需求減少造成信貸增長再減慢，繼而拖累經濟進一步惡化。

《香港經濟日報》報導說，央行本次降人民幣存款準備金率，顯然是外憂中美貿易戰，內憂經濟減速、債務問題惡化等，要略寬貨幣政策應對。

投資方面，大陸1月至5月的城鎮固定資產投資按年增速繼續放緩至6.1％，增速創1995年有記錄以來新低；消費方面，大陸5月的社會消費品零售總額同比增8.5％，創下了2003年5月以來的最低水準；淨出口方面，大陸5月分的進出口貿易順差1565.1億元，收窄43.1％。

此外，大陸地方債務問題嚴峻，不但企業違約增加，地方財政問題亦浮現，例如有地方政府出現無力支付公務員工資的情況。

《香港經濟日報》報導說，中共過去大水漫灌遺害至今仍烈，央行現在釋放僅約7000億元資金，要託起經濟增速恐怕難以達到。

大陸學者警告：明斯基時刻降臨

大陸金融學者賀江兵6月26日在自由亞洲電臺上刊文警告，中國的明斯基時刻已經來臨，經濟泡沫隨時可能破滅。

明斯基時刻（Minsky Moment）是以美國經濟學家海曼．明斯基（Hyman Minsky）命名的，描述的是資產價值突然崩潰的時刻，也就是大家熟知的經濟泡沫的破裂。明斯基認為在經濟長期穩定發展之下，逐步顯現的金融投機主義可能會導致國有債務增加、槓桿比率（公司負債和收入比率）上升，進而引爆一場金融危機和後續漫長的去槓桿化風險周期。

賀江兵表示，他並沒有誇大中國經濟岌岌可危的現狀。就近期劇烈的市場反應來看，泡沫破裂才剛剛開始。他列舉了中國經濟的三大定時炸彈。

一，中國內債問題截至2016年12月高達244萬億元，中國2016年的國民生產總值僅為約75萬億元，這意味著中國的總負債率逼近350％。在金融學中，這個百分比越小表明債務越健康，而超過200％就需警惕了。

二，中國樓市的瘋狂泡沫。他引用了中共建行董事長田國立6月在陸家嘴論壇上的發言說，中國房地產總值的估計數字從40多萬億美元到400多萬億人民幣不等。無論如何，這些已經是天文數字了。

賀紅兵說，中國房價泡沫正在破裂。據《北京青年報》報導，去年北京房價高點明顯下調，尤其是二手房，價格下跌多達20％。

三，人民幣存在大量泡沫。央行數據顯示，今年3月，人民幣廣義貨幣供應量高達約174萬億元。這個數字比美元和歐元的供應量之和還要高。賀紅兵說，這表明人民幣發行過多已是不爭的事實。

他說：「現在你（中共政府）非要和美國挑戰，但你的泡沫不支持（貿易戰的角逐）。你非要往（美國總統）特朗普的鋼針上碰，那你碰唄。現在很多人說這是雞蛋碰石頭，那不對。那是泡沫碰鋼針。」

另外，對於中國的經濟，中共體制內人士也發出警告。中共社會科學院學部委員李揚等4人6月26日發布的內部報告說，今年以來，債券違約、流動性緊張、匯率下行和股市下瀉等相繼發生，且有愈演愈烈之勢，加之美聯儲加息以及中美貿易衝突呈長期化和高度不確定性。他們認為，「目前中國極有可能出現金融恐慌」。◇