誰吹起了中國股市的泡沫？

北京當局曾催促老百姓買股票，現在卻又求他們停止出售股票（Getty Images）

股市上漲時帶頭歡呼雀躍，股市崩盤時卻以強硬的手段回應；中共不但失信於國際投資商，經濟學家也表示，這場鬧劇說明中共領導迄今為止仍然沒有實行金融改革和自由化。

編譯 _ 李清怡

在中國，市場這隻無形之手有時需要極權政權的鐵拳幫助，尤其在上海和深圳股市市值蒸發了3萬5000億美元之後。

《彭博新聞》報導，中共政府再度吹起泡沫，在股市中所起的巨大作用不言而喻。政府已經暫停首次公開募股，並放鬆保證金貸款，甚至允許投資人使用房屋貸款作抵押，借錢買股票。6月27日，中國人民銀行下調基準利率，減少某些銀行的準備金，之後，又為21家經紀業主提供資金支持，而這些經紀業主用中國人民銀行提供的資金作為抵押，購買市值達1200億元（相當於193億美元）的股票，並持股一年。7月8日，中國證監會發布公告，規定六個月內禁止公司持股超過5%的大股東、公司高管和董監減持公司股票。

8千萬人資產蒸發

現在看來，中共政府的舉措作用是微乎其微。6月12日，上海綜合指數下跌幾乎32%，比之前下滑了5%以上，中國股票拋售壓力巨大。7月8日，約有1300家公司在大陸股票交易所暫停交易，凍結2萬6000億市值股票，或者說，40%的股市總值。7月7日，香港步大陸股市後塵，進入熊市。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍（Zhao Xijun）說：「8000萬投資人的資產蒸發，對國家造成的社會問題是無法想像的。」

再有，股市崩盤所帶來的風險將加大解困沉重負債的地產商、公司企業和地方政府的難度。在基礎設施和房屋建設上的放任信貸及過度收費，使得中國從1980至2012年每年使經濟增長率達到10%；如今中國經濟放緩，每年增長約7%，且債務累累。

據麥肯錫數據顯示，政府、公司與家庭借款2014年中期就已達到28萬億美元，相當於國內生產總值的282%。

負債公司藉由股市取得資金

長期以來，西方經濟學家和國際貨幣基金組織一直強調充分發揮市場機制的作用，但是，克萊蒙特麥肯納學院（Claremont McKenna College）裴敏欣教授認為，有一個可能是，北京當局促使股市大漲，利用公眾支持以提振放緩的經濟。債務累累的公司可因此獲得一個救生索，進行股權融資。彭博社數據顯示，中國公司今年在一級和二級股票市場籌集資金達720億美元。裴教授說：「很多應該倒閉的公司借由股票市場吸取資金。」

六月中旬股市上漲階段，按預估收益計算，上海綜合指數比世界10大證券交易所的任何一家都高出3倍多，即使在最近的一次跌盤之後，上海和深圳證券交易所的股票中值還是近乎標準普爾500強指數上市公司的3倍。據上海證交易所數據，以借貸資金所購股數Margin account balances計算，保證金金額仍然可觀，7月8日為1萬500億美元。

迄今為止，政府主導的解困行動已經基本上幫助支撐了主要大型國有企業的股市行情，如中石油、中國招商銀行、南方航空公司。而在更大範圍內的市場股票拋售，尤其是小盤股仍然持續不斷。自6月12日以來，中證小盤500指數下跌了40%。

推遲清算 代價更大

中共政府在股市上漲時帶頭歡呼雀躍，而當股市崩盤時，卻以強硬的手段回應，中共因此已經失信於國際投資商。澳大利亞和新西蘭銀行集團大中華區經濟學家劉利剛（Liu Li-Gang）表示：「這場鬧劇表明，中共領導迄今為止仍然沒有實行金融改革和自由化。」裴敏欣教授認為，即使救市行動奏效，中國也只能是將必要而痛苦的企業清算推遲而已，「清算的代價將更大」。

最終的結果是，中共政府很可能犯投資新手的通病，賠上加賠。BMI Research亞洲國家風險研究主管安德魯‧伍德（Andrew Wood）說：「如果市場持續低迷，那麼當局用於提振股市的資源越多，越會加速潛在的跌盤風險。」

《外交政策》報導，幾個月以來，美國總統奧巴馬和美國財政部長盧（Jack Lew）則堅持美國經濟已經持續轉好，不會受到希臘雅典幾近破產，和中國股市經濟危機的影響。多年來，美國一直敦促中國對美國的投資實行開放經濟政策，但是，隨著投資泡沫的破裂彰顯，表明美國的呼籲並未改變中國的經濟模式。盧堅持認為，美國不會受到中國股市崩盤的影響，儘管中國是美國第二大貿易夥伴，占美國今年進出口總額的15%。◇