鋒筆天下 / 第651期 20190918

10月貿談前中國再畫大餅

by 陳思敏

值10月份中美貿易談判前，9月10日中共兩大部門同一天高調推出新政，證監會宣布所謂「資本市場深化改革12條」，外匯管理局則宣布「全面鬆綁合格境外投資者（QFII及RQFII）投資額度限制」。

證監會和外管局10日一口氣表示廣開金融股市大門、全面取消外資「限購令」，11日的A股股市卻直接以下跌來回應當局的「大利好」。官方資料顯示，截至2019年8月末，QFII投資總額度為3000億美元，外資使用額度僅1113億美元；另Wind資料顯示，截至目前，外資持有總額僅占股市總市值的3.8％，占債券總市值的2.2％，遠低其他新興市場經濟體的外資持有水準。

如果原本的外資配額都遠未用滿，所謂全面放寬也不過畫了個大餅。而目前外資連正常的額度都用不完，這說明保守投資，也是中外分析師皆知，中國大陸的經濟真的很糟糕，老百姓的生活物價CPI一直上漲，製造業出廠的產品價格PPI一直下降，央行為了啟動實體不能收緊銀根還要大鬆銀根，所以未來情況會更嚴重。

其實A股股民也知道，11日出爐8月金融資料均超預期，社融規模環比近翻倍，但當天股市聞此利好卻不漲反跌，只因社融的擴張並非來自實體放貸，企業信用擴張基本停滯，主要靠政府專項債──地方政府為了籌集資金建設某專項具體工程而發行的債券，是地方政府開展基建的重要資金來源。這說明的仍是同一件事，經濟實在太差了，不得不走老路政府投資拉動。據中國產業資訊網，保守估計2019年地方政府新增專項債規模將超1.6萬億（人民幣，下同）。

今年上半年大搞基建，如上半年鐵路累計投資額推升至3220億元。而2019年鐵路投資目標8000億元，意味著下半年還有近5000億元的工程上馬。

8月下旬以來的最近半個月，貴州、四川、河北、山東、河南、福建等多地重大項目集中上馬，涉及總投資規模超過萬億元。而第三季度地方上萬億元專案集中上馬的另一面，是內需消費依然不給力。

以汽車一例就足夠，汽車消費是居民消費品中的「大件」，汽車銷售量長期約占社會消費品零售總額的20％左右，2018年占限額以上社會消費品零售總額的比率達26.8％，汽車消費還涉及很多其他領域的消費，比如石油消費、旅遊消費、餐飲消費等。所以，汽車不僅是經濟增長更是拉動消費的一大重要引擎。

自去年以來至今，10部門多次聯手促銷汽車，但最新資料顯示，中國十大車企整體業績都很難看，央企龍頭上汽集團上半年淨利潤同比降27.49％，號稱「中國豐田」的吉利汽車上半年淨利潤同比大跌40％。

今年已經過去近三分之二，中國汽車也已經連續14個月的負增長且降幅沒有縮小的明顯跡象，這是中國汽車市場30年來沒有過的現象，也是中國GDP增速下滑所帶來的連鎖效應。作為對照，目前美國經濟健康，GDP的每一個因素都在成長。

即將於10月恢復的中美貿易談判，其焦點之一是中共「入世承諾」，2001年中國大陸正式加入世界貿易組織（WTO）時，承諾將於5年的過渡時期後完全開放中國金融市場，2006年正是過渡期的最後一年。遲至今日中共宣稱金融市場全面放寬外資准入，非因自知理虧，而是被逼急──當前中國經濟實在非常需要外資這樣優質的中長期資金。◇