焦點新聞 / 第474期 20160407

私募基金將參與不良資產處置

by 賀詩成

銀行業的不良資產快速增加，未來幾年將是中國不良處置的「旺季」。圖為北京金融街。（大紀元資料室）

隨著經濟減速，中國銀行業的不良資產迅速增加，處置金融機構不良資產的新一輪高潮正在迫近。

文 _ 賀詩成

路透社3月28日報導，與上一輪四大國有資產管理公司（AMC）及外資投行扮演絕對主角不同，在當前資產證券化的大趨勢下，不良資產處置已經不限於簡單轉賣，近年來的嘗試包括在銀行間債市發行不良資產支持證券（ABS）；商業銀行今年亦將試點發行不良資產ABS，債轉股亦在考慮中。

私募基金有嫻熟的市場化運作及豐富的證券化產品經驗，將在處置不良資產中占有重要席位。

證大集團總裁助理兼私募投資總監談佳隆表示，不良資產證券化將是未來主流，最後的接盤者應該包括機構、私募基金及個人。

報導稱，目前已有一些私募基金公司開始悄悄涉水不良資產處置，如東融基金近半年已陸續發行四支聚焦不良資產處置的私募基金，總額約1億元人民幣。

上海歌訊金融服務股份有限公司董事長陳文表示，2014年至2017年期間，不良迅速上升。在「去產能、去庫存、去槓桿」背景下，今明兩年銀行業的不良還會快速增加，大量的不良需要處置；此外，潛在不良的非公開性帶來了非常規處置和「騰挪」的需求。

未來幾年，將是中國不良處置的「旺季」。

東融資產合夥人、東融基金總經理張唯認為，未來不良資產處置的常態化最終應以公募證券化為主，私募機構適合做高淨值個人和機構參與不良市場的管理人、服務商。

不良處置背後的陷阱

以三、四折的價格購入不良資產，六、七折價格賣出，不良資產處置的利潤看起來很豐厚。不過，不良資產處置有著較長的產業鏈，而且相當多不良資產的背後有著各種不為人知的陷阱，不是誰都能拿下這個生意的。

張唯介紹稱，私募基金若要參與，就需有專業資產評估和定價能力、與銀行等金融機構有良好的關係、律師組織能力、設計產品和銷售能力、能找到潛在客戶的拍賣行網絡。

談佳隆表示，私募基金的核心能力應是不良資產的識別和定價、盡職調查水平。很多不良資產沉在縣鎮一級，這要求投資經理不僅有財務上的專業技能，還要有一定的人生閱歷，例如判斷債務人表述的真實性、較強的溝通能力、追討能力和豐富人脈資源。

他還表示，銀行有不少項目與地方政府和地方國企相關聯，一些項目表面上看似能夠追回，但實際追討時遇到的阻力較大。

參與不良處置需要膽量

路透報導稱，估計中國不良債務規模高達4萬億元（6200億美元），中國經濟放緩正迫使北京容許其他削減不良債務的方式，開放壞帳市場吸引海外專業機構介入或許是另外一種渠道。

KKR & Co LP （KKR.N）和橡樹資本管理（Oaktree Capital Group LP）（OAK.N）等大型私招股權投資公司，以及Clearwater Capital Partners和海岸投資（Shoreline Capital Management）等專注於利基市場的投資機構，已經在中國不良債務市場開展業務。

這些機構可能會從產能過剩行業挑選不良資產，比如鋼鐵、煤炭、水泥以及房地產領域。