世界問題的真正核心在中國

發生在烏克蘭的事情短期而言很重要，但發生在中國的事情，不管是短期、中期或長期而言，卻是更加要緊的。中國經濟成長的緩慢蒸發才是真正的大事。（AFP）

如果你是個有宏觀視野的投資者，你覺得是烏克蘭危機可怕？還是中國經濟放緩可憂？具體而言，烏克蘭問題短期而言雖然重要，但是，不管就短期、中期或長期而論，中國經濟成長的緩慢蒸發才是真正的世界大事。

編譯_葉淑貞

近來，烏克蘭問題成為全球的焦點，但仍有不少專家持續關注更關鍵的中國問題。加拿大《環球郵報》歐洲商業特派記者瑞古力（Erick Reguly）發表〈投資者擔心烏克蘭，卻錯過了真正的問題：中國〉及英國《每日電訊報》編輯克里什洛（Andrew Critchlow）的〈中國債務危機打擊工業金屬〉兩篇文章，都指出中國才是世界問題的核心。

真正的大問題在中國

烏克蘭危機下，北美和歐盟的投資者應該會擔心，旨在懲罰普京的制裁措施，可能會演變成全面的貿易、投資和金融制裁，嚴重損害世界第八大經濟體俄羅斯，而相對地，這些制裁將引發俄羅斯的報復，可能因此破壞脆弱的歐盟經濟。

俄羅斯提供歐盟約四分之一的天然氣。試想，在雙方都想令對方陷入經濟衰退的狀況下，如果俄羅斯減少或取消供應歐盟天然氣，一定會發生立即的能源危機。雖然制裁可以有好的效果，但若想到伊朗，就會發現當對打的經濟體有密切的關聯之際，就像俄羅斯和歐盟，制裁的效果並非那麼好。

烏克蘭消息雖然占據了主要版面，但中國經濟成長的緩慢蒸發才是真正的大事。發生在烏克蘭的事情短期而言很重要，但發生在中國的事情，不管是短期、中期或長期而言，卻是更加要緊的。幾乎每天都出現更多的報告和證據顯示，世界第二大經濟體再也無法不計代價的成長了。在2007年，也就是雷曼兄弟金融危機的前一年，中國國內生產總值（GDP）擴張了14％。去年只有7.7％。最近高盛對2014年中國經濟成長率的預測從7.6％下修到7.3％。

即使這一數字都可能是過於樂觀。一些經濟學家認為今年真正成長的數字將只有6.5％。5～7％的成長對於北美或歐盟來說已經是一個夢幻數字（特別是歐盟幾乎沒有走出衰退的泥沼，且仍有10.8％的失業率），但對於經濟成長下滑，但國內生產毛額仍然正向成長的中國，到底意味著什麼呢？

這是個相當重要的問題。在2012年，中國的成長占全球成長的60％。隨著經濟成長下滑，全球經濟將需要有新的經濟驅動力，但這很可能是水中撈月。下滑的中國經濟成長代表著通貨膨脹率下降。歐洲央行已經因為遠低於2％目標的低通膨率而處於低程度的恐慌，因為一般預測此將導致美聯儲型態的量化寬鬆政策。

中國經濟放緩對於加拿大來說特別不利。加國近年來礦產出口業發達，其強勢而長久的商品周期，以及其相關的龐大資源投資，過去主要是立基於中國的成長。現在賺自中國的錢也隨著通貨膨脹的下降而下跌。

加拿大和其他地方的採礦業正在慘賠。大宗商品價格可能繼續下跌。需求只要少許下跌就足以令價格大幅下降。僅在過去的一個月，銅價就已下跌了10％。

那些玩成長遊戲的投資者可能會有更多的壞消息。這是因為信貸泡沫已經使中國的公共和私人債務飆升。在2007年，中國整體的債務約占GDP的150％，今天已經提高到約220％了。為降低信貸債務，中國的監管機構將不得不打擊廣大的影子銀行體系，正是這些影子銀行把巨大的信用都挹注到市場中。違約將會發生，且事實上正在發生，而這將使經濟成長變得更加緩慢。

烏克蘭事件、對俄羅斯的制裁及新的冷戰可能加速推動新興市場暴跌等，這些都只是幫襯的節目而已，真正的主秀是中國經濟成長從絢麗走向平淡。相信中國經濟奇蹟能永遠不變的投資組合一定會受到傷害。

中國債務危機打擊金屬工業

當中國經濟問題充分浮現，且看跌情緒瀰漫大宗商品貿易公司之際，所有的警告信號都指向價格將持續下滑。在日前中國揭示債務危機而導致商品市場波動之後，諸如銅和鐵礦石等這些重要工業金屬的投資者，將再次繃緊他們的神經。

先前很多人認為，隨著全球經濟持續復甦，2014年工業商品價格將會穩步上升。不過，中國可能出現信貸緊縮的擔憂，已經使這股樂觀氣氛煙消雲散。銅價今年已下跌14％，到目前為止，一磅跌到大約只有3美元。鐵礦石已經跌至18個月的低點，近日以每噸約只有104美元收盤。

工業品的消費同樣疲軟。中國2月份進口的粗銅和銅產品的噸數，從上月53萬6480噸大幅下降到只有38萬噸。

除了做為中國過去20年顯著城市化的原料之外，銅和鐵礦石等金屬一直被用來作為抵押形式，使企業和投資者得以在中國借錢。這可能人為地推高過去工業資源的價格，造成在中國各地的倉庫和港口有著龐大的庫存。

分析師估計，在中國倉庫的銅大約有60％是以債務的抵押品形式被持有的。目前因為中國債權人的違約增加，且貸款人急於出售他們持有的抵押品以挽回損失，雖然商品價格仍然撐住，但該制度正出現瓦解的嚴重後果。

無論工業金屬價格是否進一步下跌，近期的動盪都表明了，對於中國未來的消費和一些國家經濟依賴北京的模式，可能都需要重新評估，以避免緊接而來的經濟動盪。◇