如果保守投资人不贪图那几个百分点的高利率；如果投资银行不贪图那转手的暴利；如果房贷银行、基金投资者不贪心……或许，这场金融灾难是敲醒我们良知的警钟。了解了问题核心是贪念之后，如何走正金融风暴中的理财路？

面对金融风暴，关心但不恐惧

“我们唯一恐惧的就是‘恐惧’本身。”一九三三年美国小罗斯福总统就职演说时说过这句话，当时正处于一九二九年股市泡沫后的大萧条时期，而今这句话用来形容近期的金融市场却甚为贴切。

九月十五日，超过一百五十年历史的雷曼兄弟宣布破产，美林证券（AIG）同意美国银行收购。

九月十六日，美国联邦准备理事会（FED）紧急贷款给美国保险业的巨人AIG八百五十亿美元，避免AIG像雷曼一样沦为破产。

九月二十八日，比利时最大金融机构富通集团（Fortis）出现财政困难，需要欧洲各国合力挹注资金协助度过难关。

九月三十日，道琼工业指数重挫七百七十七点，创下史上单日最大跌点。

十月七日，冰岛濒临破产将三大银行收归国有并向俄国求援。

十月八日，亚股大崩盘，印尼股市无限期停止交易。

十月十二日，欧美政府联手砸下超过三万亿美元银弹拯救金融体系。金融海啸席卷全球，来得又急又快，全球股市犹如自由落体般的暴跌，许多市场纷纷创下数十年来的最大跌幅。景气衰退的疑虑使得油价从最高的每桶一百四十七美元腰斩跌破七十美元。投资人措手不及，眼看着多年心血积蓄迅速缩水，恐惧的心理急速蔓延开来，纷纷把资金移往安全的地方，“现金为王”是现在普遍的观点，但连大银行都不再安全，一时之间还不知道把钱摆在哪里，于是保险箱意外的热卖起来，许多投资人宁愿把钱放在家里。

这波匪夷所思的金融风暴究竟是怎么形成的呢？简单的说，是属于一次全球性且结构性的经济失序所致。更直接的说，是来自于房地产的泡沫与衍生性金融商品的滥用所造成的。

全球的金融市场，在短短不到一个月的时间，活水几乎全部枯竭，这是过去几十年来从来没有发生过的现象。面对这样全球性的系统性风险，所有的人都无法置之度外，就算没有投资，也会被接踵而至的经济不景气影响到。所以，每个人都应该花点时间关心一下这起金融海啸的发展。然而，如果关心到寝食难安，成天收看新闻与查看指数，不只于事无补，反而有损健康。关心但不恐惧，是面对目前的金融风暴所应该具备的态度。

股票投资，注意价值而非价格，用时间换取空间

今年以来，几乎所有的投资都呈现亏损的状态，全球股市普遍下跌三成以上（参考附表一），全球股市总市值一年来蒸发了二十万亿美元以上。许多人问这二十万亿美元的钱到底跑到哪里去了？其实真的可以说是凭空蒸发了。因为股价是由“流量”的价格决定“存量”的价格，只要卖股票比买股票的人多，股价就会持续下挫，而最新成交的股价就代表所有存量的价格，且不论这家公司的实质价值有多高。许多股民们严重套牢，想摊平已无本钱，要杀出又舍不得，眼看经济前景依然不明，股价仍剧烈波动，只能望股兴叹，不知该如何因应。

要妥善因应目前的困局，首先要询问以下两个问题：

一、你的资金是属于“流量”还是“存量”？换句话说，是问你的资金是否属于闲置资金。如果是闲置资金，就属于“存量”而非“流量”，反之则属于“流量”。

二、你的投资标的“价值”是否高于“价格”？这里所问的价值是问股价是否已经低于该公司的帐面价值了，或者投资该公司每年赚取的股利是否优于存款利率。

如果你的答案是资金属于存量而且所投资的标的价值高于价格，那么就没什么好担心的了，因为当市场回稳时，股价终究会反应其应有的价值，所需要的只是时间与耐心而已。反之，如果你的答案是资金非闲置资金而投资标的的价格仍高于价值，那么就应该趁反弹时降低持股以因应即将到来的资金需求，如果尚不急着用钱就尽快转换到有价值的投资标的。

股神巴菲特擅于危机入市，所秉持的就是同样的原则：专注于标的物本身的价值，并在价格低于价值时勇于买进，且不随市场的投资气氛所影响，长期耐心的持有，直到价格上扬反应其真实价值才卖出。投资人面对目前套牢的情形，与其自怨自艾，寝食难眠，倒不如好好花时间研究一下投资标的。在此百年难得一见的金融危机中，股价普遍处于低档，下点功夫，说不定也可以像巴菲特一样在垃圾堆里发掘出黄金来。

二零零八年九月十二日，北京，投资者在证券公司看盘。（AFP/Getty Images）

债券投资，宜公不宜私，宜短不宜长

债券通常是股市的避风港，股市巨幅波动时，资金往往逃向债券市场停泊。然而，许多投资人却发现，虽然转到了债券，却发生二次亏损。更有些人买到连动式债券，以为是保本保息的，不料却落得血本无归。主要的原因是债券的种类繁多，会因为不同的景气循环而有不同的表现，投资前应谨慎判断。

像这波金融风暴主要是因为结构式的债券出了问题，引发全体的流动性风险。所以债券投资首要避开这些流动性不佳且内容不透明的结构式债券。其次要注意金融风暴后的景气衰退可能使体质不好的公司倒闭的机率提高，债券的违约率可能会攀升，所以最好能避开公司债的投资，尤其是非投资等级的高收益债券。

政府债券是相对安全的投资，因为政府终究倒闭的风险不高。但发生了像冰岛或阿根廷濒临破产的事件后，一些体质有疑虑的国家发行的政府债券也应该避免。经常帐余额、外汇存底、及外债占GDP的比例是可以参考的指标。

基本上，G7已开发国家发行的债券应该相对可靠，但是因为这些政府纷纷保证银行存款或直接收购银行，未来要承担的或有负债可能相当惊人，若要还债，只能持续发行债券以新债养旧债，如此一来将使得供给增加，价格下跌，债券殖利率走高，对于债券长期投资人并不有利。所以，短期虽然长天期的政府债券受到欢迎，但长期来看，还可能不如把资金停泊在短天期的政府债券为佳。

基金投资，汰弱换强好时机，定期定额莫暂停

去年是共同基金投资最热门的一年，但今年投资人却避之唯恐不及，因为买什么套什么，而且似乎是越热门的基金套得越凶。长期的定期定额投资者接到对帐单时真是心灰意冷，好像扣了三、五年了都还没有赚钱。其实，空头市场来临，正是检视你手上基金经理人功力的大好时机。

有的基金虽然涨得快，跌起来也很吓人，这些基金属于高贝它值的基金，通常是持股集中或者是杠杆操作，经理人并非有什么过人之处。或者也可能是属于单一产业或单一国家的基金，一旦投资标的的景气反转，几乎都要回档整理很长一段时间。

如果在目前这样严重的金融风暴下，某基金还能持盈保泰，或者是相对指数与同类基金跌幅轻微许多，这时正可突显出该基金的抗跌性与经理人优异的操盘功力。不妨花点时间把手边的基金整理一下，你就可以知道该如何汰弱留强了。

除了注意个别基金的绩效外，整体的资产配置也是极其重要。有些人满手是能源基金、矿业基金、东欧基金与拉丁美洲基金，却不知道这些基金其实都是跟原物料景气有关的基金，如此将会太过集中，等于把鸡蛋放在同一个篮子。适度的股债配置，并分散在不同的地区与产业，可以使整个投资组合的波动风险降低。

最重要的是定期定额投资千万不可以在此时暂停或出场。定期定额的投资方式，会使得同样的扣款金额自动在高点买到较少的基金单位数，而在低档买到较多基金单位数，真正做到逢低加码、逢高减码，使得买进单位平均成本低于市场平均成本，一旦市场反转上扬，无须涨到最初的起跌点就可以开始获利。

二零零八年十月十七日，一名女子在香港兑换人民币。（AFP/Getty Images）

房地产止跌时，就是金融风暴结束时

如前言，此次金融风暴，主要是因为房地产的泡沫与衍生性金融商品的滥用所造成的。房地产供过于求，加上金融机构满手的不良资产等着拍卖变现，未来的卖压将压着房价涨不起来。除非自住，投资客最好还是暂时观望为宜。

金融风暴前，英国伦敦以每坪新台币三百多万元登上全球最高房价的宝座，许多在伦敦上班的人买不起房子，只好住在偏远的郊区，每天花两小时以上通勤上班。金融风暴后伦敦房价开始急速滑落，或许有一天这些辛苦的通勤族又有能力可以搬回市区来居住也说不定。而那个时候，应该是下一波景气循环又要开始展开的时候了。

这次的世纪金融灾难，终极原因还是因为我们的贪念所造成的。如果保守投资人不贪图那几个百分点的高利率，投资银行包装的东西将无所动心；如果投资银行不贪图那转手的暴利，今天也无须打消钜额的坏帐；如果房贷银行不贪心，将不会贷款给那些信用不佳的购屋者；基金投资者如果不贪心，就不会追逐热门商品惨遭套牢。似乎只要我们存有一丝丝的贪念，在这场风暴中都无所遁形，都会让我们付出惨重的代价。

这是世纪的共业，也是敲醒我们良知的警钟。◇