美媒： 中國經濟增長的最大威脅是中共

私營公司產生中國GDP的70％，僱用了中國勞動力的85％。因此，中國的長期增長取決於私企的成功。然而，大陸私企卻遇到一個強大對手：中共政府。

文 _ 秦雨霏

國企比私企易獲信貸

美國《石英》（Quartz）雜誌報導說，隨著中國經濟放緩，中國私營公司發現他們跟國企越來越陷入稀有資源的爭奪，其中之一是融資。由於中共官方的規定，國企長期以來比私營企業更容易獲得信貸。

根據美國外交關係協會的信息，在2016年，中國工業國企占據企業債務增長的80％；相比之下，在2013年，這個數字是60％。如果國企比私營企業更加盈利，這倒也沒有問題，但是實際情況是，從2011到2016年，私營企業盈利增長18％，國企盈利卻下降33％。

在過去兩年，隨著信貸收緊，出現了一個更具破壞性的問題：國企欺負私人供應商，延長付款時間。龍州經訊分析師加特里（Thomas Gatley）說，這樣做的結果是，私人公司被迫承擔一大筆運營資金，同時，國企恣意享受著負運營資金。

國企資本回報率遠低私企

加特里對33萬8000家公司進行了分析，發現一個令人不安的規律：在2016年，私人公司的資本回報率是31％；相比之下，國企的資本回報率是9.5％。

然而，私人公司將這些盈利的七個百分點（逾20％）放入運營資金儲備。私營企業不是將盈利用來修建新廠房、更新設備，而是囤積起來。截至2016年末，私人工業公司囤積了6.5萬億元人民幣（約1萬億美元）作為運營資金儲備，相當於中國當年實物資產投資總額的五分之一。私人投資因此暴跌。

相反，國企從供應商那裡獲得免費貸款，可以進行投資。

國企無需背負盈利壓力，同時肩負著創造GDP的任務，因此大量投資基礎設施。比如在2016年，國企固定資產投資當中只有9％投向製造業，卻有65％投向基礎設施。但是基礎設施產生的回報率遠遠低於新工業產能可能帶來的回報率。

加特里指出，中共政府青睞這種將私人企業的資本強行轉給國企的做法，因為這可以幫助減少國企的銀行債務。

中國企業債務的風險的確令人擔憂，但是國際金融協會經濟學家Gene Ma說，債務不是中國經濟最大的問題，企業資產回報率低迷才是最大的問題。

在過去十年，資本流入低價值的項目。隨著表現不佳的項目在經濟當中的份額增加，隨著不良投資摧毀財富，產生同樣GDP所需的資本越來越高。

中共要求把國企做強、做好、做大，但是《石英》雜誌文章指出，這個模式長期而言將讓中國經濟變得更弱、更差、更小。◇