亞洲金融危機20周年回顧

中共仍然固守著先前的模式——優先實現經濟增長，仍然依賴高投資來實現這一目標，中共政府維持著流動資金的供給，以確保經濟引擎持續運轉，這種方式非常危險。（Getty Images）

中共仍然固守著先前的模式——優先實現經濟增長，仍然依賴高投資來實現這一目標，這種方式非常危險。如今，中國出現了20年前周邊東南亞國家的情形，呈現比傳統增長模式更加過度的增長，專家呼籲中共領導人研究一下亞洲的金融危機，否則必將重蹈覆轍。

編譯 _ 李清怡

今年7月標誌著引發亞洲多國金融危機的泰銖貶值事件發生20周年，曾任國際貨幣基金組織（IMF）高級政策顧問的加州柏克萊大學經濟學教授艾森格林（Barry Eichengreen）在Project Syndicate網站發表評論寫道，藉著這一時日讓我們回首過去，審視世界發生了哪些變化，哪些方面依舊如故。

亞洲「官僚資本主義」與對沖基金

關於那次危機的原因當時頗有爭議，至今爭議仍然存在。西方觀察家們指責亞洲國家缺少透明度，公司與政府之間關係過於密切，他們稱之為「官僚資本主義」；亞洲評論家們則將責任歸咎於對沖基金，認為對沖基金打破了地區金融市場的穩定，還指責IMF所提出的救治方案差點兒導致喪命。

兩種觀點都有些道理，泰國銀行發布的資產負債表大大誇大了外匯儲備量，IMF勸告亞洲各國該如何應對危機時，犯了一個錯誤，採取了過於緊縮的財政政策，IMF應當知道這不是最後一次出錯。

在更為基本的層面上，那次危機反應了亞洲歷史性的增長模式與其現狀條件之間的失衡。那種經濟增長模式強調匯率的穩定，穩定的匯率被看作是增加出口的必要條件。該模式也強調投資的重要性，認為投資越多越好，以實現雙位數的增長率，並且鼓勵對外借貸，以便為資本形成提供必要的融資。

但是，到了1997年，東南亞的經濟到了一個發展階段，單靠強行增加投資已經不足以維持經濟的高增長率，東南亞國家的經濟增長模式依賴外來借貸，忽略了風險。

同時，外在的力量使問題變得更加複雜，南韓要加入經濟與合作發展組織，政府被要求取消資本管制，南韓經濟因此吸入短期投機性資金「熱錢」的衝擊。更為普遍的是，亞洲各國感受到來自IMF和美國財政部的壓力，取消資本流動限制，從而加大了風險，即使維持盯住匯率制還是問題重重。

回顧當年發生的危機，讓我們更清楚的看到20年後的今天所發生的變化：

第一，出現危機的國家將投資率和增長預期下調至可持續增長的水平，亞洲各國政府仍然強調經濟增長，但不再是不惜任何代價。

第二，東南亞國家現在的匯率比以前更加浮動。

第三，泰國這種曾經一直對外收支大量赤字的國家，現在出現盈餘，有助於這些國家積累外匯儲備，就如同上了一種保險。

第四，亞洲各國現在共同合作，採取區域性圍欄策略。2000年，亞洲各國設計出《清邁倡議》，現在，又成立了亞洲基礎設施投資銀行，從這些計畫可以看出，亞洲各國對 IMF當時的指示很不爽。

籲中共領導人勿重蹈覆轍

早在1997年，中國並不支持日本倡議亞洲貨幣基金組織的計畫，最終因為缺少支持，該計畫只好擱淺，後來，中共卻幫助建設地區性金融機構和合作組織。但是，如果說中共在這件事情上的態度改變意味著形勢發生了變化，那麼，這也在提醒我們注意一下還有多少沒有改變。

中共仍然固守著先前的模式——優先實現經濟增長，仍然依賴高投資來實現這一目標，中共政府維持著流動資金的供給，以確保經濟引擎持續運轉，這種方式非常危險，讓人回想起金融危機之前泰國的狀況。

中共政府曾經對海外借貸很謹慎，之後在這方面放鬆管制的速度變快，因此，與政府相關聯的中國企業外債高築。而且，中共仍然不願意使用浮動匯率制。

如今， 中國也出現了20年前周邊東南亞國家的情形，呈現比傳統增長模式更加過度的增長，我們只能期望中共領導人研究一下亞洲的金融危機，否則必將重蹈覆轍。

臺灣如何閃躲1998金融危機

《International Financing Review Asia》雜誌主編Steve Garton寫道，當多米諾骨牌效應席捲亞洲時，臺灣算是相對平穩地度過了亞洲金融危機，臺灣的經濟確有從1997年的6.7％增長率跌至1998年的4.6％，但是當時臺灣的增長率為亞洲各鄰國之最。當時出現危機時，大部分其他亞洲國家都陷入了蕭條期。

臺灣的貸款只有3.2％來自外資銀行，臺灣中央銀行嚴格控制國際風險，因此，地方出借人幾乎沒有受到其他地區經濟動盪的影響，法國巴黎銀行駐臺灣的總管Paul Yang回憶說，當時不得不再三向巴黎總部解釋臺灣分行沒有任何風險。

臺灣地方銀行的資金都來自於本地儲蓄和本地貨幣債務，因此，地方銀行居於主導地位，這為臺灣免受壓力衝擊起了至關重要的作用，而其他亞洲新興國家都受到了危機的影響。

強壯靈活的中小企業也讓臺灣從中受益，對比南韓——僅一個大的財團倒閉就能產生一個體系的危機。

臺灣之所以如此有彈性，還有其他說法，那就是：這座島嶼經歷過經濟和外交危機，包括1980年代資產泡沫的危機，所以，不再那麼容易遭受風險。◇