中國官方於六月十日晚宣布股市重啟IPO，股民對又要分挑國有銀行的融資重擔心有餘悸。內地股市除了有上市的審核制、非流通股等怪象外，還有上市公司的「只進不出」也大大打擊內地股市的形象與質量。

數量成長快 退市機制名存實亡

有報告指出，二零零六年六月底，紐交所上市的企業超過二千八百家，每年新增主板上市公司家數平均增長率還不到1％，其創業板退市率更高達每年平均6％。退市機制保證了市場的整體質量，對上市公司也形成了約束。而內地每年上市淨增加數接近10％，退市數寥寥無幾，滬深兩地退市合共僅數十家。目前，有八百六十四家公司在上海證券交易所上市，七百三十九家公司在深圳證券交易所掛牌。美國股市今已有一百九十一年的歷史，中國股市才十八年，而內地上市公司總數已接近紐交所的六成。

在表面上，內地證交所在股票退市方面的規定相當完備，但實際可供量化執行的只有一條：凡連續兩年虧損的上市公司，就要在股份名前注上*ST（ST=Special Treatment，即特殊處理）；如果連續三年虧損，則將被「暫停上市」。若該公司連續第四年無法出具顯示盈利的財務報表，該股票將永久退市；如果公司第四年轉虧為盈，則可申請復市。

僅有的一條明確規定也是名存實亡。許多被ST的公司，為避免連虧三年而被暫停上市的厄運，在年度報告中大玩「二一二」遊戲：即連續二年虧損，下一年扭虧為盈，接著再連續二年虧損，又來一個虧轉盈。這樣不僅不用退市，而且還可以再啟交易。各方從自身利益出發，對報表重組等方式均予默許、甚至撮合。

垃圾股混跡大市 投機者追捧

身為債權人的銀行認為，公司不退市，借出去的款就不用劃為壞帳；在地方政府和監管機構看來，只要股票一日不退市，就還會在股民心中留有一線翻身的希望，股民不至於走上街頭發洩不滿，有利政治穩定。各方樂見其成的態度，促成垃圾股越來越多，過程中還出現了很多欺騙投資者的概念重組。一些股東掏空上市公司之後再將空殼高價賣出，來個資本重組，導致中國上市公司基本上只進不退。

由於這些不成文的做法，原本應當引起投資者警惕的垃圾股，反而獲得投機者的追捧，因為人們憧憬這些垃圾股獲得重組。內地曾有位教授一覺醒來，所持的ST股價值漲了十倍。資本市場缺乏自淨機制淘汰劣質股份，反而縱容爛股混跡大市中，是加速結構性泡沫與滋生不公平的一個主要原因。上市公司真的是一個不能少嗎？對於只顧圈錢的內地市場，這個答案也許是個不幸的「是的」。

（小標為編者所下）◇