热钱在二零零八年上半年急速涌入中国，但今年到了七月份，在北京奥运之前一个月，这股钱潮流入中国的速度已经有停缓的现象，是否是洞悉了中国经济的危机？

在中国外汇储备饱受美元贬值所带来的巨额帐面损失之时，外汇储备仍然保持着快速增加的势头，与此同时，中国大陆股市、房市的泡沫化，以及通货膨胀的山雨欲来，使得“热钱”这个词越来越多的见诸于报端，其对中国经济产生的影响也愈发引起财经界的密切关注。

中华经济研究院研究员吴惠林教授表示，中国外汇储备过多是大祸源。他说，外汇原本理当用在购买外国货来增进国人的福祉，现在没用的也准备未来用，绝非要在国内购买本国人生产的商品。若将剩余的外汇用在国内，就会形成“太多的钱追逐太少的商品”，这就是通货膨胀；若拿来追逐股票和房地产等资产，就会形成“资产炒作或资产膨胀”，泡沫金钱游戏就会来到，外汇储备愈多、泡沫就愈大。

吴惠林教授认为，以中国当今一点八万亿（兆）美元的外汇储备数额，相对于GDP的比率高达50%，也足以供高于十五个月的进口来看，现今中国的外汇储备太多。面对经济出现过热，股市、房市投机炒作炽热的泡沫经济和通货膨胀蠢蠢欲动，中共祭出“宏观调控”措施，成效不彰，其中一个最关键因素就是对汇率的管制，造成贸易顺差持续、热钱不断流入，以至如今已有“热钱创天量，调控政策如履薄冰”的评论出现。

人民币升值的诱惑

中国从刚刚对外开放，计画通过出口换得的外汇引入国外的先进技术那一天起，就决定了人民币汇率稳定以刺激出口的汇率政策方向。

由于大陆国内需求一直不足，投资和净出口增长成为拉动中国经济增长的动力，尤其是出口的持续增长，使得中国的出口依存度逐年上升，一九九九年的出口占GDP的比重为19.7%，到二零零七年已上升到40%。为保持高增长的出口势头，中国长期严格管制人民币汇率在一美元兑8.28元的一个几乎是固定汇率的范围内浮动。

人为的汇率管制导致他国对中国贸易逆差剧增，积累的人民币升值的压力终于迫使中国官方拟定出人民币升值的时间表。二零零五年七月二十二日一美元兑人民币汇率由8.27升值为8.111，开始了人民币对美元的渐近升值过程。对此，美国泛美银行副董事长草庵居士告诉本刊记者，人民币的渐近升值政策对国际游资来说，就是挡不住的诱惑，热钱自此开始千方百计涌入中国，在股市、房市中翻云覆雨。

热钱大量进出中国

据知，热钱流入中国的管道相当多元，现在有许多是非法汇入，其中以浮报直接投资及贸易金额两种型式较为普遍。据国际研究机构 Stone & McCarthy驻北京的分析师莱特（Logan Wright）估计，一至五月进入中国的热钱达到一千五百至一千七百亿美元。

童文薰是协助各国厂商进行跨国投资以及有多年国际资产规画实务经验的律师，她认为：即使只谈中国的外汇储备，中国都明显存在热钱问题。在二零零一年中国的外汇储备只有0.17万亿美元，但二零零八年第一季有1.68万亿美元，七年长了十倍，可是这笔钱并未反应在中国的投资发展上，而是进入股市与房市，加重了经济泡沫化的危机。所以中国当然有热钱的问题。

炒股炒楼的大作手

童文薰女士更认为：从各种迹象显示，这几年来以“外资”身份进入中国炒股炒楼的这些热钱中有一个大作手，就是中共的上市公司尤其是上市的大型国营企业。这些企业最清楚自己企业的内线消息，炒起股来也就更加的快狠准，这是一般外资做不到的。除此之外还有那些百富榜里的房地产商，他们用左手倒右手的方式炒高股价，才能在极短时间内获得暴利。中国股市、房地产市场的泡沫化无不与这些热钱的炒作有关。

她还表示，热钱在二零零八年上半年急速涌入中国，但今年到了七月份，在北京奥运之前一个月，这股钱潮流入中国的速度已经变慢。如果热钱作手真的有中国国营事业在内，这些原本是“中国籍”却穿上“外国籍”外衣的热钱，将是对中国政经局势最敏感的、最快涌出中国的热钱，因为他们最清楚中国经济的真相。

热钱是否会离开中国

童文薰认为热钱是不会餍足的，只有没得吃了热钱才会离开。中共不会放弃控制通膨，而中共控制通膨可以使用的招式主要有三种：升息、调高银行准备金率、人民币升值。但这些方法都只会吸引热钱流入，而不能使热钱离开。

八月六日，中国大陆宣布通过外汇管理的新条例，包括取消境内企业的外汇收入强制结汇等要求，将减轻不断膨胀的外汇储备压力。新修改条例共五十四条，包括容许境内机构可保留外汇收入；取消外汇收入强制调回境内的要求，允许外汇收入存放境外等。新的外汇管理条例显然将减缓外汇储备的增加，缓减人民币升值的压力。这也许促使部份热钱将离开中国。

童文薰表示，热钱一旦嗅到危机就会开始撤离中国。现在热钱已经有停缓的现象，是否是洞悉了中国经济的危机？热钱在奥运前是否就会开始撤离？这个仍需再观察。中国许多经济学者都忧心热钱将对中国造成不可挽回的伤害，以中共金融机构的体质，最终的结果就是金融崩溃。◇