熱錢嚴重威脅中國

文 ◎ 華芳

熱錢在二零零八年上半年急速湧入中國，但今年到了七月份，在北京奧運之前一個月，這股錢潮流入中國的速度已經有停緩的現象，是否是洞悉了中國經濟的危機？

在中國外匯儲備飽受美元貶值所帶來的巨額帳面損失之時，外匯儲備仍然保持著快速增加的勢頭，與此同時，中國大陸股市、房市的泡沫化，以及通貨膨脹的山雨欲來，使得「熱錢」這個詞越來越多的見諸於報端，其對中國經濟產生的影響也愈發引起財經界的密切關注。

中華經濟研究院研究員吳惠林教授表示，中國外匯儲備過多是大禍源。他說，外匯原本理當用在購買外國貨來增進國人的福祉，現在沒用的也準備未來用，絕非要在國內購買本國人生產的商品。若將剩餘的外匯用在國內，就會形成「太多的錢追逐太少的商品」，這就是通貨膨脹；若拿來追逐股票和房地產等資產，就會形成「資產炒作或資產膨脹」，泡沫金錢遊戲就會來到，外匯儲備愈多、泡沫就愈大。

吳惠林教授認為，以中國當今一點八萬億（兆）美元的外匯儲備數額，相對於GDP的比率高達50%，也足以供高於十五個月的進口來看，現今中國的外匯儲備太多。面對經濟出現過熱，股市、房市投機炒作熾熱的泡沫經濟和通貨膨脹蠢蠢欲動，中共祭出「宏觀調控」措施，成效不彰，其中一個最關鍵因素就是對匯率的管制，造成貿易順差持續、熱錢不斷流入，以至如今已有「熱錢創天量，調控政策如履薄冰」的評論出現。

人民幣升值的誘惑

中國從剛剛對外開放，計畫通過出口換得的外匯引入國外的先進技術那一天起，就決定了人民幣匯率穩定以刺激出口的匯率政策方向。

由於大陸國內需求一直不足，投資和淨出口增長成為拉動中國經濟增長的動力，尤其是出口的持續增長，使得中國的出口依存度逐年上升，一九九九年的出口占GDP的比重為19.7%，到二零零七年已上升到40%。為保持高增長的出口勢頭，中國長期嚴格管制人民幣匯率在一美元兌8.28元的一個幾乎是固定匯率的範圍內浮動。

人為的匯率管制導致他國對中國貿易逆差劇增，積累的人民幣升值的壓力終於迫使中國官方擬定出人民幣升值的時間表。二零零五年七月二十二日一美元兌人民幣匯率由8.27升值為8.111，開始了人民幣對美元的漸近升值過程。對此，美國泛美銀行副董事長草庵居士告訴本刊記者，人民幣的漸近升值政策對國際游資來說，就是擋不住的誘惑，熱錢自此開始千方百計湧入中國，在股市、房市中翻雲覆雨。

熱錢大量進出中國

據知，熱錢流入中國的管道相當多元，現在有許多是非法匯入，其中以浮報直接投資及貿易金額兩種型式較為普遍。據國際研究機構 Stone & McCarthy駐北京的分析師萊特（Logan Wright）估計，一至五月進入中國的熱錢達到一千五百至一千七百億美元。

童文薰是協助各國廠商進行跨國投資以及有多年國際資產規畫實務經驗的律師，她認為：即使只談中國的外匯儲備，中國都明顯存在熱錢問題。在二零零一年中國的外匯儲備只有0.17萬億美元，但二零零八年第一季有1.68萬億美元，七年長了十倍，可是這筆錢並未反應在中國的投資發展上，而是進入股市與房市，加重了經濟泡沫化的危機。所以中國當然有熱錢的問題。

炒股炒樓的大作手

童文薰女士更認為：從各種跡象顯示，這幾年來以「外資」身份進入中國炒股炒樓的這些熱錢中有一個大作手，就是中共的上市公司尤其是上市的大型國營企業。這些企業最清楚自己企業的內線消息，炒起股來也就更加的快狠準，這是一般外資做不到的。除此之外還有那些百富榜裏的房地產商，他們用左手倒右手的方式炒高股價，才能在極短時間內獲得暴利。中國股市、房地產市場的泡沫化無不與這些熱錢的炒作有關。

她還表示，熱錢在二零零八年上半年急速湧入中國，但今年到了七月份，在北京奧運之前一個月，這股錢潮流入中國的速度已經變慢。如果熱錢作手真的有中國國營事業在內，這些原本是「中國籍」卻穿上「外國籍」外衣的熱錢，將是對中國政經局勢最敏感的、最快湧出中國的熱錢，因為他們最清楚中國經濟的真相。

熱錢是否會離開中國

童文薰認為熱錢是不會饜足的，只有沒得吃了熱錢才會離開。中共不會放棄控制通膨，而中共控制通膨可以使用的招式主要有三種：升息、調高銀行準備金率、人民幣升值。但這些方法都只會吸引熱錢流入，而不能使熱錢離開。

八月六日，中國大陸宣布通過外匯管理的新條例，包括取消境內企業的外匯收入強制結匯等要求，將減輕不斷膨脹的外匯儲備壓力。新修改條例共五十四條，包括容許境內機構可保留外匯收入；取消外匯收入強制調回境內的要求，允許外匯收入存放境外等。新的外匯管理條例顯然將減緩外匯儲備的增加，緩減人民幣升值的壓力。這也許促使部份熱錢將離開中國。

童文薰表示，熱錢一旦嗅到危機就會開始撤離中國。現在熱錢已經有停緩的現象，是否是洞悉了中國經濟的危機？熱錢在奧運前是否就會開始撤離？這個仍需再觀察。中國許多經濟學者都憂心熱錢將對中國造成不可挽回的傷害，以中共金融機構的體質，最終的結果就是金融崩潰。◇
　