大體來說，二零零八年全球經濟普遍被認為將較零七年下滑。根據環球透視機構（Global Insight）在零七年十一月的預測，零八年全球經濟成長率將下跌為3.3%（較零七年八月預測值下修0.3％，較零七年全年全球經濟成長率預測值3.7%下滑0.4％）。

零八年全球經濟將再下滑

環球透視機構也在去年底對零八年全球經濟提出了十大預測：

一是美國經濟景氣將是零二年以來最差 ，零八年前半年成長僅0.8%，全年經濟成長率或許會低於1.9%。

二是世界經濟成長將減緩，雖然加拿大、墨西哥、美國能以高油價支撐經濟成長，但歐洲將受打擊，包括全球經濟成長緩慢、強勢貨幣、相繼而來的信貸緊縮、某些國家房市問題與高油價問題。

三是亞洲國家經濟在零八年下半年才會降溫，為抑制嚴重的通膨，北京當局多次施行緊縮政策，所以零八年上半年利率很可能再上揚，人民幣亦將升值。預計到零八年八月，中共官方可能會更加緊縮信貸條件，中國經濟成長或許會減緩，這都會傷及亞洲的其它地區。不過，印度的經濟成長主要靠內需帶動，所以其經濟成長率仍可維持在8.5%左右。

四是油價將在高檔盤旋，雖然全球經濟不景氣將使油價回到每桶75至80美元之間，但仍然吃緊，預計西德州（WTI）油價平均每桶將由零七年的72.13美元上升至零八年的75.67美元，亦有臨時攀升的可能。由於近期原物料巿場投機色彩重，一些人士已指出商品價格，特別是油價將是「下一個泡沫」。

五是核心通膨稍緩，美國經濟衰退將逐漸推升失業率，核心消費者物價指數將從零七年的2.0%下降到零八年的1.8%。迄今高油價對其它商品價格與工資的影響很小，而且樂觀情勢至少還能持續到零八年底。

六是美國聯邦準備理事會（Fed）續降利率，由於通膨的威脅相對較小，所以，聯準會應會採壓低利率政策，以刺激成長。但若信貸危機再惡化，聯準會只能注入更多資金維持巿場流動性，並支持布希政府提出的次貸救濟或凍結計畫。

七是美國房市在零八年中將跌至谷底，預計下半年房屋市場的供應可逐漸回穩。

八是美國的貿易赤字將持續改善，將從零七年的7,550億美元下降至零八年的6,590億美元。

九是美元匯率將觸底 ，預測歐元兌美元的匯率將在零八年夏天達到高點1.55美元，加幣匯率則已經過了高點。若油價持續下跌，日圓和人民幣將因貿易出超而持續升值。

十是零八年的年中以前，是美國經濟最脆弱時期，如果零八年初油價能維持在每桶75至80美元之間，美國就有可能脫離不景氣；反之，或再有衝擊，都可能是壓垮駱駝的最後一根稻草。因此，環球透視將美國經濟走向蕭條的可能性提高至35%至40%之間。

零八年區域經濟展望

對應環球透視機構的預測，我們再就零八年全球區域經濟做如下的展望。

先看最重要的美國，預期美國次級房貸風暴將持續威脅，零八年的全球經濟勢必將戰戰兢兢的因應。

當然，美國的應變措施將有最決定性的影響，雖然從零七年八月起，美國聯準會（Fed）的貨幣政策已由緊縮轉為寬鬆，並成為各國注目的焦點，尤其相對於中國的連番提高存款準備率，呈現強烈的對比；不過，美國的通貨膨脹率已超過Fed的2%穩定目標，予以Fed莫大的升息壓力。可以預見的是，零八年美國的貨幣政策將陷入進退兩難的困境中，而無論Fed升息或降息，對零八年的全球經濟都是一項非常重要的不確定因素。一般預期，Fed持續降息的可能性仍高於升息。

不過，國際貨幣基金（IMF）、經濟合作暨發展組織（OECD），以及世界銀行都對美國次級房貸問題表示擔憂，此也顯示各國對零八年的美國經濟都相當悲觀，預期經濟成長仍將低於2%，只有1.9%。而且，受美國次級房貸波及的範圍，不僅只有美洲及歐洲，亞洲恐怕也無法倖免，甚至進而擴大到影響全球經濟。

此外，由於預期美國經濟依舊疲軟，因而美元國際價位仍將處於低檔。

就中國經濟而言，儘管面臨投資過熱、流動性過剩、人民幣升值壓力，以及出口遭逢保護主義的老問題，加上零七年出現物價高漲的通貨膨脹新問題，但為營造零八年北京奧運的有利環境，中共當局將會積極採取各項措施維護經濟的榮景，而各項宏觀調控政策也不會採取激烈的手段，因此各家機構大都預期中國經濟仍將維持榮景而有10.7%左右的兩位數成長。

不過，零八年一月一日中國正式實施新的《勞動合同法》，企業的勞動成本勢必提高，加上稅制的改變，早已逼使諸多企業關門或外移或裁員，對中國經濟將有重大負面影響。此外，中國高達一兆四千多億美元的外匯存底，早已形成泛濫的游資，股市、房地產大泡沫經濟危機極可能演變成「經濟大海嘯」，如果不能及時成為「民主中國」，不能趕緊實施大幅開放政策，至多可壓抑到八月北京奧運，之後決堤的可能性極高，這將是零八年全球經濟的一項最深不可測的關鍵因素。

再就歐盟來看，零八年仍將因處於東擴的蜜月期，內需支撐經濟成長，但歐元升值所帶來的衝擊，仍是沈重負擔。雖然當初歐元區國家採行歐元，希望能與美元抗衡，但如今卻反而憂心歐元過於強勢，導致出口將受到衝擊。而且美國次級房貸效應將會波及到歐盟國家，尤其是房地產市場較熱絡的英國、西班牙，以及愛爾蘭等國家，將會受到較明顯的衝擊。因此，預期歐盟零八年經濟成長率將減緩至2.1%，歐元區則只有1.9%成長率。

至於亞洲新興經濟體的經濟，由於受到區域內景氣的影響大於區域外，因此零八年若區域內的日本、印度及中國三大經濟體能避免受到美國經濟的波及，則這些國家經濟將能維持穩健成長；在預期中國仍維持熱絡，且日本也維持穩健成長，印度也將持續高成長下，除中國及日本外的亞洲地區經濟，在零八年將可有5.8%的強勁成長率。

關於世人最關切的油價，零七年下半年曾出現大幅上漲的趨勢，根據美國能源總署在零七年十一月的預期，零七年西德州全年平均油價為每桶71.36美元，零八年將會上揚至每桶79.92美元，表示零八年仍將持續高油價，但將低於零七年下半年的水準。

由於預期美國經濟不樂觀，將使美元價位持續走貶，進而影響石油輸出國以美元計價的實質收入，因此石油輸出國家組織（OPEC）已考慮以其他貨幣計價，對美元在國際上扮演角色的重要性將有重大影響，也表示美國對全球經濟的影響力將降低。

即便美國經濟的影響力會下降，但無疑仍是全球最大強權，影響力還是相對最大，有必要對美元走貶這項近期最受關切的事件，其將對世界經濟有何衝擊作進一步分析。

中國股市、房地產的泡沫危機極可能演變成「經濟大海嘯」。圖為北京的一處建築工地。（Getty Images)

美元走貶對世界經濟之影響

大體上，近期美元自零二年後才持續走軟，其原因可歸為四項：一是貿易赤字或經常帳赤字居高不下；二是次級房貸風暴效應；三是美元需求的下滑；四是聯準會的大幅降息。由於美元無所不在，美元貶值的影響自然相當廣泛。綜合各家研究，可歸成六大影響：

一是各國逐漸放棄緊盯美元政策：長期以來貨幣釘住美元之國家，因美元疲軟，導致嚴重之通膨壓力，使其緊盯美元的政策立場開始鬆動。

二是他國貨幣面臨升值壓力：投機買盤進場，許多國家貨幣面臨升值壓力。例如，波斯灣國家調整匯率政策的預期升高，沙烏地阿拉伯幣升至二十一年來新高，卡達幣也升至五年來新高。

三是他國央行實施外匯管制：多國中央銀行為阻止本國貨幣兌美元匯價急遽升值，結果導致外匯存底（又稱外匯儲備）的快速增長。鑒於市場上大舉拋售美元，為阻止本國貨幣兌美元匯價急遽升值，開發中的新興國家如美洲的哥倫比亞和亞洲的印度，放棄由利率來調節外匯市場的正常途徑，轉而採取各種形式的外匯管制，以阻止美元貶值傷害本國經濟成長和企業獲利。

四是美國出口量大增：美元跌價也有好的一面。美國加工業和農業是美元走弱的最大受益者，這些行業的產品因為價格便宜，在海外市場更受歡迎，因此出口量明顯增加；美國高科技與通訊器材領域也因為美元走軟而出口強勁。

五是美國旅遊業者將受惠：美元的貶值相對於他國貨幣的好處，即是他國旅客來美旅遊的費用成本平均少了兩成。美國商務部公布的最新數據顯示，截止零七年七月，外國人來美旅遊人數達530萬，消費超過102億美元，較零六年同期分別增長9%和12%。

六是美國經濟恐因而衰退：倘若美元貶值的速度太快、幅度太大，外國投資人可能更加快速地把資金從美國市場撤離，進而導致美國股票大跌、迫使聯準會趕緊提高利率、對美國國債的需求走衰，這些情況一旦發生，美國經濟就有可能陷入衰退。

有些經濟學家認為美國經濟在未來一年中將停止成長；美國人民對經濟也抱持悲觀的態度，對於美國經濟衰退的預期不斷增加，大多數美國人認為美國目前經濟表現不佳。不過，問題似乎不是在於美國經濟是否會衰退，而是衰退的嚴重性有多大。

看來美元將在零八年持續走貶似乎成為共識，而此現象的影響也大體受到悲觀的預期，但對美國經濟極有可能在短期衰退後會「否極泰來」，至少美國出口產品的價格競爭力已經提升，而旅遊業也更興盛起來，若再慮及美國實際上是印鈔票換各國價廉物美產品，其國內寶貴資源都沒有消耗，潛在生產能力異常雄厚，因而美國經濟即使短期遭逢衰退，但期間應不會長，應是合理的期待。◇