二零零七年九月加拿大币表现强势，价值超越美元。（法新社)

大致而言，二零零七年全球经济一直以来就受美国次级房贷（sub-prime mortgage）所衍生出的流动性紧缩与信心动摇问题，以及原油和农工原物料价格持续上扬之影响，幸而在新兴经济体强盛购买力支撑下，全球经济维持上年的格局。根据环球透视机构（Global Insight Inc.）零七年十一月最新预测资料仍全球经济成长率将由零六年的3.9％略降为零七年的3.7％（较八月预测值上修0.1%）。

零七年的全球经济较上年略缓

由零七年的全球经济走势来看，可以说是上半年平稳、下半年出现震荡。零七年启幕，美国第一季的经济成长率就像先前预期的出现仅1.5%的低值（与上年同期相比；下同），致零七年的全球经济一开始便蒙上一层阴影，接着第二季美国经济也仅成长1.9%，并没有明显改善。幸好零七上半年欧盟、日本及新兴国家经济都维持在不错的水准，零七年全球经济成长率在此一力量支撑下，预期仍可达3.7%，但较零六年全年的3.9%成长率滑落0.2%。

值得强调的是，零七年下半年的全球经济之所以陷于动荡，最重要的源头当属国际油价、国际股市及汇市的变化，因为这些都是每日交易且每日发布行情的市场，可以迅速地反映重大的突发事件。因此，当美国爆发次级房贷风暴时，全球股市和汇市就迅速地受到冲击，全球金融市场从此动荡不安。虽然美国联邦准备理事会（Fed）和欧洲央行（ECB）积极介入，但仍然难以稳住动荡情势。迄零七年底，依然余波荡漾，看来零八年仍难免持续。

以下先来回顾在整体全球经济上半年平稳、下半年震荡下的零七年区域经济之情势，而后再回头剖析全球股汇市和国际油价的走势。

近期中国活猪收购价格迅速上涨，香港活猪批发价格也跟着调涨。（中央社）

在国际油价飙涨的同时，黄金价格也水涨船高。图为泰国曼谷,民众正在选购金饰。(Getty Images)

零七年全球区域经济的表现

我们依序就美国、日本、欧元区、中国、东南亚、韩国，以及拉丁美洲等主要国家及地区，来观察零七年的全球区域经济表现。

先看美国，零七年美国经济表现之所以趋缓，房地产市场的低迷应是主因。从第一季起，住宅投资大幅衰退，经济成长也明显下滑，八月引发的次级房贷风暴，更使金融市场陷入极度不安。由联准会于8、9、10及十二月的降息及十一月底发布无限量提供资金给银行，可见问题的严重。由于景气明显下滑，美元国际价位也持续走贬，于是刺激出口的稳健成长，再因进口的成长幅度的明显下降，使得净输出对经济成长的负面影响缩小，美国经济成长才得以维持缓步下滑局势。预估零七年的美国经济成长率将为2.1%。

次看日本，零七年日本的经济表现，虽然外需受美国经济走缓影响，但在内需维持稳健下，日本经济得以持续零六年的较佳成长水准，预估零七年将有2.1%的成长，连带使得失业率也出现持续下降的趋势。不过，即使全球油价、原物料价格上扬，通货紧缩却依旧存在，这将使日本央行货币政策采取升息的可能性大幅降低。零七年下半年日圆兑美元价位明显升值，已影响对美国的出口，所幸对亚洲地区出口持续强劲成长得以弥补此一缺口。而安倍晋三首相于十月仓促下台，新首相匆忙上阵，短期政策不致于会有大异动。

接着看欧元区十三国：虽然零七年欧元兑美元持续零六年的大幅升值，导致出口成长受到抑制，但在就业改善及薪资提高致消费的提升，以及东扩之后旧欧盟十五国获得的正面效益已逐渐显现，预估零七年欧元区的经济成长率将可持续零六年的较高值，达2.6%。而失业率虽持续下降，但仍偏高；物价上涨率温和，使得欧洲央行在零七年上半年仍采升息的措施。虽然欧元区受美国次级房贷风暴的冲击不明显，但ECB仍然处于高度戒备状态。

就中国经济而言，零七年在内、外需维持畅旺下，中国经济持续强劲成长，预估零七年可达11.4%的高成长率。这么高的成长率也正显示中国经济景气过热，而房地产交易仍然热络，人民币兑美元汇率虽持续缓步升值，但物价上涨率已出现明显偏高的现象，因此，中国宏观调控措施持续运作，但主要以调升存款准备率的策略，成效似乎有限。

再看东南亚经济，零七年东南亚各国经济普遍持续零六年的成长趋势，其中以新加坡的表现最为亮丽，预估成长率可超过8%；虽然区域内国家的货币兑美元汇率有较明显的升值，致对外贸易成长有减缓现象，但贸易出超仍维持一定水准。零六年高物价上涨率的印尼及菲律宾，在零六年的涨幅明显下降，使得区域内的物价上涨率也随之明显降低；由于区域内各国积极改善外资的投资环境，因此持续吸引国外直接投资的进入。

接着看韩国，虽然投资及出口维持稳健扩张，但消费成长减弱， 致零七年韩国的经济成长表现略低于零六年；在油价上涨下，物价上涨率有升高的趋势；在零七年亚洲各国货币兑美元价位普遍升值下，韩元却只有微幅升值，因此对外贸易持续零六年的成长力道，贸易出超也维持相当水准；美、韩自由贸易协定（FTA）的贸易效应将在零八年逐渐显现。

最后看拉丁美洲，虽然得利于国际原物料价格高涨使外汇收入增加，但受到美国经济走缓影响，零七年的拉丁美洲经济成长率略低于零六年。再因受到美国次级房贷的冲击，拉美的金融市场拉丁美洲受到连动影响，但程度尚属温和；在区域内政府积极改善财政赤字及外债下，成效逐渐显现，但财政收支失衡及外债高筑的威胁依旧存在。

零七年全球股汇市和油价走势

大略分析完零七年全球经济和区域经济的变化后，回头看零七年全球股汇市和油价走势。
先就全球主要股市的表现来看。与零六年底的股价指数相比，零七年表现最为耀眼的应属上海A股。由于中国企业业绩亮丽，加上市场资金充裕，至六月底已上涨42.4%，十月底更提高至上涨122.1%，至十一月底涨幅则又回跌至81.6%，可见下半年波动的幅度相当大。另外，香港也随着中国股市热络，加上中资开放投资香港股市及香港经济表现良好，使得恒生指数也出现明显的上涨，至六月底还只上涨9.1%，但十月底的上涨幅度就高达57.0%，十一月底再回跌至43.5%的涨幅，显然下半年的波动较上半年剧烈。

另外，台湾及韩国股价也呈现下半年波动较剧烈的现象。至于美国、英国、法国的波动，则较不明显，日本甚至下半年是呈现下降的走势。

其次，就主要货币兑一美元汇率的走势来看。与上年底相比，零六年几乎所有主要货币都呈现升值，零七年至十一月底，仍都呈现升值的走势，只是各货币间的升值幅度有相当大的差异，以连续两年都升值达两位数的欧元表现最为突出；而加币至零七年十一月底升值幅度达19.1%最高，同时，十一月加币价值超越美元，表现相当强势，而这两种货币在零七年上半年升值幅度，明显低于下半年；日币在六月底贬值4.5%，但至十一月底却反而升值5.5%。

总之，零七年亚洲主要货币的升值幅度都较为温和，而新台币及韩元则几乎是没有升值。

最后看国际油价。以美国西德州中级原油现货价格来看，在零六年底是每桶六十一点零六美元，至零七年六月底，涨至70.31美元，至十一月21日更升至98.47美元，但十一月底却回跌至88.73美元。不过，还是可看出零七年下半年国际油价的上涨速度明显高于上半年。

造成国际油价飙涨的原因，综合各界看法，主要有六项：（1）市场需求热络、供给增加有限；（2）石油输出国家组织（Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC ）维持产量不变且剩余产能有限；（3）经济合作暨发展组织（Organisation for Economic Co-operation and Development, OECD）的库存吃紧；（4）地缘政治不安，主要是伊朗与美国的核武研发对立、奈及利亚产油设施遭破坏、土耳其与伊拉克库德族的武装危机；（5）美元国际价位下降；（6）投资客的炒作。

在国际油价飙涨的同时，黄金价格也水涨船高，在零六年底，伦敦交易所黄金每盎司现货价格是635.7美元，至零七年六月底，仅涨至650.5美元，但至十一月26日，却高涨到830.0美元，十一月底却又大幅回降至783.5美元。黄金价格的走势与油价几乎相同，也是零七年下半年的涨幅相对高。◇