二零零七年九月加拿大幣表現強勢，價值超越美元。（法新社)

大致而言，二零零七年全球經濟一直以來就受美國次級房貸（sub-prime mortgage）所衍生出的流動性緊縮與信心動搖問題，以及原油和農工原物料價格持續上揚之影響，幸而在新興經濟體強盛購買力支撐下，全球經濟維持上年的格局。根據環球透視機構（Global Insight Inc.）零七年十一月最新預測資料仍全球經濟成長率將由零六年的3.9％略降為零七年的3.7％（較八月預測值上修0.1%）。

零七年的全球經濟較上年略緩

由零七年的全球經濟走勢來看，可以說是上半年平穩、下半年出現震盪。零七年啟幕，美國第一季的經濟成長率就像先前預期的出現僅1.5%的低值（與上年同期相比；下同），致零七年的全球經濟一開始便蒙上一層陰影，接著第二季美國經濟也僅成長1.9%，並沒有明顯改善。幸好零七上半年歐盟、日本及新興國家經濟都維持在不錯的水準，零七年全球經濟成長率在此一力量支撐下，預期仍可達3.7%，但較零六年全年的3.9%成長率滑落0.2%。

值得強調的是，零七年下半年的全球經濟之所以陷於動盪，最重要的源頭當屬國際油價、國際股市及匯市的變化，因為這些都是每日交易且每日發布行情的市場，可以迅速地反映重大的突發事件。因此，當美國爆發次級房貸風暴時，全球股市和匯市就迅速地受到衝擊，全球金融市場從此動盪不安。雖然美國聯邦準備理事會（Fed）和歐洲央行（ECB）積極介入，但仍然難以穩住動盪情勢。迄零七年底，依然餘波蕩漾，看來零八年仍難免持續。

以下先來回顧在整體全球經濟上半年平穩、下半年震盪下的零七年區域經濟之情勢，而後再回頭剖析全球股匯市和國際油價的走勢。

近期中國活豬收購價格迅速上漲，香港活豬批發價格也跟著調漲。（中央社）

在國際油價飆漲的同時，黃金價格也水漲船高。圖為泰國曼谷,民眾正在選購金飾。(Getty Images)

零七年全球區域經濟的表現

我們依序就美國、日本、歐元區、中國、東南亞、韓國，以及拉丁美洲等主要國家及地區，來觀察零七年的全球區域經濟表現。

先看美國，零七年美國經濟表現之所以趨緩，房地產市場的低迷應是主因。從第一季起，住宅投資大幅衰退，經濟成長也明顯下滑，八月引發的次級房貸風暴，更使金融市場陷入極度不安。由聯準會於8、9、10及十二月的降息及十一月底發布無限量提供資金給銀行，可見問題的嚴重。由於景氣明顯下滑，美元國際價位也持續走貶，於是刺激出口的穩健成長，再因進口的成長幅度的明顯下降，使得淨輸出對經濟成長的負面影響縮小，美國經濟成長才得以維持緩步下滑局勢。預估零七年的美國經濟成長率將為2.1%。

次看日本，零七年日本的經濟表現，雖然外需受美國經濟走緩影響，但在內需維持穩健下，日本經濟得以持續零六年的較佳成長水準，預估零七年將有2.1%的成長，連帶使得失業率也出現持續下降的趨勢。不過，即使全球油價、原物料價格上揚，通貨緊縮卻依舊存在，這將使日本央行貨幣政策採取升息的可能性大幅降低。零七年下半年日圓兌美元價位明顯升值，已影響對美國的出口，所幸對亞洲地區出口持續強勁成長得以彌補此一缺口。而安倍晉三首相於十月倉促下台，新首相匆忙上陣，短期政策不致於會有大異動。

接著看歐元區十三國：雖然零七年歐元兌美元持續零六年的大幅升值，導致出口成長受到抑制，但在就業改善及薪資提高致消費的提升，以及東擴之後舊歐盟十五國獲得的正面效益已逐漸顯現，預估零七年歐元區的經濟成長率將可持續零六年的較高值，達2.6%。而失業率雖持續下降，但仍偏高；物價上漲率溫和，使得歐洲央行在零七年上半年仍採升息的措施。雖然歐元區受美國次級房貸風暴的衝擊不明顯，但ECB仍然處於高度戒備狀態。

就中國經濟而言，零七年在內、外需維持暢旺下，中國經濟持續強勁成長，預估零七年可達11.4%的高成長率。這麼高的成長率也正顯示中國經濟景氣過熱，而房地產交易仍然熱絡，人民幣兌美元匯率雖持續緩步升值，但物價上漲率已出現明顯偏高的現象，因此，中國宏觀調控措施持續運作，但主要以調升存款準備率的策略，成效似乎有限。

再看東南亞經濟，零七年東南亞各國經濟普遍持續零六年的成長趨勢，其中以新加坡的表現最為亮麗，預估成長率可超過8%；雖然區域內國家的貨幣兌美元匯率有較明顯的升值，致對外貿易成長有減緩現象，但貿易出超仍維持一定水準。零六年高物價上漲率的印尼及菲律賓，在零六年的漲幅明顯下降，使得區域內的物價上漲率也隨之明顯降低；由於區域內各國積極改善外資的投資環境，因此持續吸引國外直接投資的進入。

接著看韓國，雖然投資及出口維持穩健擴張，但消費成長減弱， 致零七年韓國的經濟成長表現略低於零六年；在油價上漲下，物價上漲率有升高的趨勢；在零七年亞洲各國貨幣兌美元價位普遍升值下，韓元卻只有微幅升值，因此對外貿易持續零六年的成長力道，貿易出超也維持相當水準；美、韓自由貿易協定（FTA）的貿易效應將在零八年逐漸顯現。

最後看拉丁美洲，雖然得利於國際原物料價格高漲使外匯收入增加，但受到美國經濟走緩影響，零七年的拉丁美洲經濟成長率略低於零六年。再因受到美國次級房貸的衝擊，拉美的金融市場拉丁美洲受到連動影響，但程度尚屬溫和；在區域內政府積極改善財政赤字及外債下，成效逐漸顯現，但財政收支失衡及外債高築的威脅依舊存在。

零七年全球股匯市和油價走勢

大略分析完零七年全球經濟和區域經濟的變化後，回頭看零七年全球股匯市和油價走勢。
先就全球主要股市的表現來看。與零六年底的股價指數相比，零七年表現最為耀眼的應屬上海A股。由於中國企業業績亮麗，加上市場資金充裕，至六月底已上漲42.4%，十月底更提高至上漲122.1%，至十一月底漲幅則又回跌至81.6%，可見下半年波動的幅度相當大。另外，香港也隨著中國股市熱絡，加上中資開放投資香港股市及香港經濟表現良好，使得恆生指數也出現明顯的上漲，至六月底還只上漲9.1%，但十月底的上漲幅度就高達57.0%，十一月底再回跌至43.5%的漲幅，顯然下半年的波動較上半年劇烈。

另外，台灣及韓國股價也呈現下半年波動較劇烈的現象。至於美國、英國、法國的波動，則較不明顯，日本甚至下半年是呈現下降的走勢。

其次，就主要貨幣兌一美元匯率的走勢來看。與上年底相比，零六年幾乎所有主要貨幣都呈現升值，零七年至十一月底，仍都呈現升值的走勢，只是各貨幣間的升值幅度有相當大的差異，以連續兩年都升值達兩位數的歐元表現最為突出；而加幣至零七年十一月底升值幅度達19.1%最高，同時，十一月加幣價值超越美元，表現相當強勢，而這兩種貨幣在零七年上半年升值幅度，明顯低於下半年；日幣在六月底貶值4.5%，但至十一月底卻反而升值5.5%。

總之，零七年亞洲主要貨幣的升值幅度都較為溫和，而新台幣及韓元則幾乎是沒有升值。

最後看國際油價。以美國西德州中級原油現貨價格來看，在零六年底是每桶六十一點零六美元，至零七年六月底，漲至70.31美元，至十一月21日更升至98.47美元，但十一月底卻回跌至88.73美元。不過，還是可看出零七年下半年國際油價的上漲速度明顯高於上半年。

造成國際油價飆漲的原因，綜合各界看法，主要有六項：（1）市場需求熱絡、供給增加有限；（2）石油輸出國家組織（Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC ）維持產量不變且剩餘產能有限；（3）經濟合作暨發展組織（Organisation for Economic Co-operation and Development, OECD）的庫存吃緊；（4）地緣政治不安，主要是伊朗與美國的核武研發對立、奈及利亞產油設施遭破壞、土耳其與伊拉克庫德族的武裝危機；（5）美元國際價位下降；（6）投資客的炒作。

在國際油價飆漲的同時，黃金價格也水漲船高，在零六年底，倫敦交易所黃金每盎司現貨價格是635.7美元，至零七年六月底，僅漲至650.5美元，但至十一月26日，卻高漲到830.0美元，十一月底卻又大幅回降至783.5美元。黃金價格的走勢與油價幾乎相同，也是零七年下半年的漲幅相對高。◇