港市現驚天巨量資金宜避走香江寫在香港股市單日成交之最—

宗揚（香港股市專業投資顧問）

二零零七年十月二日，香港十一假期過後的第一個交易日，代表整體股市表現的恆生指數，以前所未有的氣勢，一舉突破八千點，收市時指數報28,199.75點，當天的香港股市表現，打破多項歷史紀錄，除恆生指數創新高之外，另有多項港交所的交易紀錄被打破，包括中國國有企業指數、大盤成交量、成交金額及衍生商品交易紀錄等。

當日龐大的成交量，曾一度造成匯豐及恆生兩大銀行的網絡下單系統，出現多年來罕有的當機現象，令許多網絡股民抱怨連連；同時因為前仆後繼的資金浪潮不斷湧進股市，造成股價上的巨幅震盪，有許多專業投資機構大呼瘋狂，直指港股有A股化的現象。

熟知就在隔日，二零零七年十月三日，中國人十月黃金週假期的第三天，甫被打破的港交所單日成交金額紀錄，再一次被輕易超越，而且全日高達近21,00億港元的成交金額，恆指全日高點破紀錄地來到28,871.04點，指數的震盪區間達1,626點，近2,100億港元的驚天巨量，令許多人為之咋舌。

香港股市向來以其自由、開放、獨立、透明以及資本高度國際化著稱。（Getty Images）

A-H股價差距大全球罕見

長期以來，香港股市以其自由、開放、獨立、透明，以及資本高度國際化著稱。當然，就目前香港與中國內地經濟密切程度來說，中國內地經濟環境、經濟政策、經濟形勢的任何變化，對香港都產生巨大的影響。但相對於充斥內幕消息，莊家、炒家橫行的中國內地股市，仍然有著本質上的不同。儘管中國滬、深兩地股市在近兩年間，平均股價瘋狂飆漲至不合理的60倍平均本益比（P/E Ratio）水平，與中國股市連動密切的香港股市，在漲勢上仍保有一定的理性，並未隨著A股漲幅亦步亦趨。

維持香港資本市場的獨立性，對香港經濟的發展與繁榮，與其國際金融中心的建立，是非常重要的因素，一定程度上保證了香港投資者的長遠利益。長期關注香港股市的人都應該知道，在香港掛牌的中國國有企業（俗稱H股），和在中國境內掛牌的A股股價之間，長期存在的巨幅折價空間，反映出香港的投資者相對理性的一面。

「北水南調」個人資金自由行

然而這樣的現象，已經悄悄地出現了變化。隨著滬、深兩地股市的泡沫越吹越大，中國內地資本市場的系統性風險越來越高。為了紓解中國內地資金流動性過剩的問題，中國大陸宏觀的政策上，將引導多餘的資金到海外的資本市場去。在即將開放的海外市場中，一般預期以香港地區的股市受惠最大。加上A-H股間存在套利空間的題材，中國內地已有不少的投資（機）者，以各種不同的渠道，輾轉將資金移師到香港，準備坐享「北水南調」政策正式落實之後的好處。

中國證監會於今年年初起，開放合格的銀行證券公司及國內基金管理公司，進行海外投資（即所謂的QDII）; 核准的市場包括32個海外市場，其中最受關注的，自然是地理位置上有絕對優勢的香港股市。

今年八月份，中國內地又宣布即將啟動「港股直通車」試點運行的方案。消息一出，後市看好之聲喧騰一時，港股隨勢出現連續數日大漲行情。雖然後來此方案由於種種因素臨時喊停，但香港股市在憧憬滾滾北水，將透過直通車湧向香港的氣氛下，整體出現了資金提前卡位、股價非理性飆升的局面。

時序進入十一黃金週的假日空檔，大批欲炒港股的中國內地人士，趁著來港旅遊的機會，紛紛透過各種機會，在港開立銀行帳戶與港股交易帳戶，中國內地個人資金的偷步先行，在今年的十一假期間顯得特別活躍。

以往來港的中國內地遊客，以參觀景點及商場購物為主要行程。這次長假期間，規劃中國大陸旅客來港旅遊的行程中，來搞投資、開戶、看樓的行程明顯增加。分析締造十月三日股市21,00億港元成交紀錄的背後成因，與這波來勢洶洶自由行資金浪潮不無關係。

港股越來越A股化業界憂心

隨著中國內地宏觀調控的力度越來越大，中國A股股市卻不斷攀高，炒風熾烈的形勢，一直未見有任何改善。看似受惠最大的香港股市，卻不知不覺地成為中國內地輸出股市泡沫的首選之地。

今年八月份，美國次級房貸危機的消息擴散以來，原本國際股市瀰漫著一股悲觀的氣氛，擔心全球經濟受到拖累。香港股市於八月十七日一度震盪下挫至19,000點左右；但由於受開通「港股直通車」的消息影響，香港的股市開始進入狂飆之路。恆生指數由一萬九千多點，飆升到十月三日的28,800點，在短短的一個多月的時間裏，上漲幅度超過了50％。不僅恆生指數快速上漲，而且港股的成交量也迅速擴大；由每日成交幾百億港元上升到兩千多億港元，市場劇烈的震盪逐漸成了常態。

股神華倫．巴菲特旗下基金大舉減持在港掛牌的中石油股份。（法新社）

中資湧入外資套現

從港交所的資料可以看出，一些國際知名的投資機構，正趁著這波股市急升，積極降低持股。其中最具代表性的，是全球股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）所掌管的投資旗艦（857.HK）的持股。根據證港交所文件及波克夏年報，波克夏是在二零零三年四月以每股1.70港元不到的價格買進這些持股，中國石油股價自巴菲特進場以來，已經大漲七倍。另外中國鋁業（2600.HK）被美國鋁業大手筆減持套現、南方航空（1055.HK）的海外大股東也不斷拋售持股。外資套現、資金避走香江的趨勢隱然成形。

然而另一個場景卻是，大量的中國內地股民與資金正火速上演著「八仙過海各顯神通」的本領，前仆後繼地不斷湧入香港，並以A股化的方式在香港市場展開運作。

近兩個月來，由中國內地資金效應所帶來的香港股市榮景，的確令許多投資人嚐到了可觀的投資報酬；然而伴隨而來的風險及影響，卻是巨大而長遠的。最令人憂心的是，在造就這波香港股市短期繁榮的背後，極可能犧牲的是香港多年戮力建立的國際金融中心形象與香港長期穩步發展的基石。
　