美國股市大幅下挫的背後

文 ◎ 王珍

「波動」可以說是近期金融市場的關鍵詞。雖然有一些人堅持說美國股市下挫只是暫時的，但大多數股票交易者認為，這是股票市場終於追上了信貸市場的不祥徵兆。專家們普遍認為，這次美國股市大跌，是股市和信貸市場的併發效應。

次級房貸主違約導致投資者對次級房貸帶來的以房地產抵押作擔保的證券、對沖基金和其它相關證券的擔心，從而市場利率升高。上周，美國最大的按揭借貸者Countrywide證實了投資者們的擔心。該公司表示，次級房貸債務拖欠風暴已經開始影響到高質量的按揭貸款。目前在美國期貨市場中，百分之百美聯儲十二月前降息的期貨價格已經出現。

美國股市七月二十六日暴跌的同時，美國國庫券升值。投資者們紛紛奔回國庫券懷抱。在金融界，美國國庫券被認為是最低風險證券。

二十六日，道瓊斯平均工業平均指數（簡稱道瓊斯指數）狂洩了四百四十點，跌幅百分之三點二。收盤時，道瓊斯指數稍稍恢復到三百一十二點。全球股市也同聲下挫。倫敦金融時報百種股價指數繼二十六日重挫百分之三點一五，二十七日再跌百分之零點五八。德國法蘭克福和巴黎股市二十六日均下跌超過百分之二。二十七日，亞洲日經二百二十五種股票指數下跌百分之二點四，南韓股市下跌約百分之四。標準普爾五百種股票指數下滑更是慘重，從七月二十三到二十七日的五個工作日中，總共損失了百分之四點九，是二○○二年以來最大的單周跌幅。

雖然美國財政部長保爾森說，股市的下跌只是在進行調整，並強調次級房貸問題在控制之中，但沒有人再懷疑，次級房貸已經影響到了別的信貸市場。不久的將來，我們將看到一些公司因為借貸成本增高而發生問題。

分析這次美國股市大跌時，不同機構的許多專家都把次級房貸引發信貸市場的憂慮作為主要原因。其它的原因還包括，在過去的幾個主要併購中，銀行發現已有銀團貸款賣不出去的情況，投資者要求比以往更高的回報。同時，石油價格上漲，美國公司平均盈利今年跌回了一位數。

儘管二十六日道瓊斯指數大跌，但它今年為止總體漲幅還是超過百分之八。美國新公布的數據顯示，美國經濟第二季度強勁增長。雖說公司平均盈利增長一位數，但畢竟還有許多公司盈利超出預計。這些平時掌握股市趨向的基本因素目前似乎不佔主導。佔主導的是，對次級房貸的擔心和市場全面信貸緊縮的憂慮。在未來的日子裏，如果我們關注美國上市公司的現金流報表（cash flow statement），就可以看出端倪。X