據中國證券登記結算公司統計，僅4月份滬深兩市新增A股帳戶總數就達到478.7萬戶，超過前兩年的新增開戶數總和。

文 ◎ 齊先予 圖 ◎ Getty Images

專家稱中國股市大漲由官商合謀推動。政府可以順勢推出國有股流通，國有股流通不僅可以壓制股市上漲，而且可以回籠大量資本，上市公司可以用這些錢償還銀行貸款，消除壞賬。

面對迷離的中國股市，仁者見仁，智者見智。雖然中國大陸資本項仍未自由流動，但境外資金在中國房地產市場和股票市場進出套利，卻已是公開的祕密。同樣，一旦風險日益高昇的中國股市形成風暴，其衝擊力將不僅止於國境，必將對國際社會和周邊地區帶來巨大影響，甚至影響到基本經濟穩定。

人民幣升值和外資入市
今年1月初，中國商務部部長薄熙來表示，要「把減少順差作為今年外貿發展的頭等大事抓好」之時，商務部網站發布了一份報告，明確指出了以「年升值4%~5%」應對順差過大的政策思路，到07年底以前，累計升值幅度可能達到9%~10%」。

人民幣升值的預期吸引了境外資金進入中國。美國泛美投資銀團副董事長草庵居士認為，目前中國股市的瘋狂，不過是海外資本一場小小的試水行動，一旦成功，未來中國可能會成為真正的「金融風暴中心」，更可能引發中國全國性的經濟革命及政治革命。
草庵居士分析說，在中國經濟政策、政治政策沒有根本改善，中國上市企業也沒有太大改善的情況下，中國股市突發性的快速上漲，是因為北京當局用中國政府的信用擔保人民幣會升值，這樣吸引了國際上大量熱錢來中國投機。

香港中國財經專家廖仕明則表示，因為預期人民幣升值而進入中國的外資資本，並非去年才開始行動，而是早在5年前就已經開始了，只不過是去年開始進入股市。「原來主要是投資在房地產市場，去年起北京房地產開始冷卻，因此股市成了這些資金的一個去處」。

官商配合推高股價有所謀
在中國的投資性境外資本有多少，並沒有準確的數字，廖仕明估計中國大約有1,000到2,000億境外資金，為套取人民幣匯差而進入中國市場。

草庵居士則認為，人民幣升值的預期足以對外國資本產生夠大的吸引力。「海外投資收益非常低。海外股市及基金投資的年收益率不過5%至7%，這還得承擔很多風險。若把錢投到人民幣業務上，不但今年底累計收益可達9%至10%，再加上國內人民幣短期儲蓄利率，年收益可高達12%以上。這簡直是天上掉餡餅的好事。」

草庵居士還分析說，股市大漲也由中國官方推動。「中國可以順勢推出股市中的國有股流通，大量的國有股流通不僅可以壓制股市上漲，而且可以使大量資本回籠，上市公司可以用這些錢償還銀行貸款，消除壞賬」，草庵居士說，「中國股市就這樣官商配合，一路狂漲。」

在分析了上個世紀亞洲金融風暴衝擊的韓國、泰國、馬來西亞的情況之後，草庵居士認為，它們和今日的中國經濟狀況十分相似：一是房地產泡沫化，二是均採取類似今日中國的不完善的聯繫匯率制度，三是股票市場出現泡沫化，企業回報與市值背離，企業商業收益遠低於金融運作收益。在此背景下，國際資本金融大鱷們一口吞下了蓬勃生長的亞洲四小龍。

「中國股市從來就不是一個真正意義上的市場」，廖仕明這麼斷定，「從一開始政府的手就直接在市場中，所以中國股市歷來有「政策市、政府市、朱（熔基）市，社論市」等等說法。政府開設股市的目的就是為國有企業解套，為國有資產增值。草庵居士的分析非常有道理。」

股市投機程度過大風險高
廖仕明表示，中國股市的投機程度太高，風險也非常明顯。「中國深滬股市，去年交易總量接近9萬億人民幣，超過了股市的總市值。如果考慮到60％多的股票不能上市流通，那麼實際的換手率已經達到了3倍，今年4、5月份，深滬股市日交易量超過2,000億人民幣的水平。按照這樣的交易量，一個月內上市股份就可以全部換手，其投機程度可見一斑。」

廖仕明從1992年開始在香港《信報》主持「中國股市專欄」，到2003年結束，對中國股市的特點有深刻瞭解。他不肯具體預測上海和深圳股市的後市走向。「目前中國股市明顯處於牛市最後一期。特徵是股價波幅大，成交巨大，散戶行情特點顯著」，他說，「但沒有人知道這期上升何時結束。在中國股市上熱炒的QFII，即合格的外國機構投資者，已經開始減持深滬股票，美國證券監督管理委員會也提醒中國股市風險太大，要美國投資者小心處理。」

事實上，美國的許多「中國概念」投資基金也出現了折價贖回，賣出基金的人明顯增多。這都明顯表示出外國投資者對中國股市的風險評估態度。

風險將衝擊周邊地區
目前中國股民處於一個迷信狀態，即相信在奧運會前中國股市不會下跌。廖仕明表示，在香港回歸中國之前，上海深圳和香港股市都曾有類似情況。「香港股市在1997年8月到頂，之後兩三年，股市回落幅度達到60％」。他並且認為：「在大家都有相同預期的情況下，可能出現「搶跑效應」，投資者提前行動，結果導致原來的預期大大提前發生。

他還提醒亞太地區投資，尤其是香港和台灣民眾，不要以為沒有投資中國股市就萬事大吉了。「中國股市現在已經不是完全分隔獨立於世界金融和資本市場的封閉體系，其風險對國際市場，尤其是香港和台灣等周邊市場將有很大的衝擊力。」他估計，如果中國大陸出現股災進而發生金融危機，其結果恐怕不僅僅會衝擊股市和金融市場，甚至可能衝擊到周邊國家和地區的基本經濟穩定。而如何未雨綢繆，也是考驗周邊國家一大關口。X