在去年中国股市暴涨了130％之后，今年1月31日沪综指数和深成指数下跌了7%左右，2月27日这两种指数下跌了9%左右。在2007年初不到一个月期间，中国股市发生了两次大幅度下跌。这不能不让人思索造成股市大幅度涨跌背后的原因是什么？中国股市未来的走势又将如何发展？

令人担忧的是，在股市暴涨期间，中国企业的盈利没有改善，股票市场的法规也没有健全，股市暴涨，完全是由于外在的因素发生了变化：也就是房地产市场受到政府的打压，因此投机资金另找出路，转向了股市。

中国货币供给失控
大笔游资寻找投资管道的根本原因，就是中国的货币供给量失控。由于政府继续维持固定汇率，投资者公认人民币有较大的升值空间，从而引起热钱流入中国。贸易顺差，也是多余外汇流入中国的一个原因。中国的外汇储备每年增加2千多亿美元，平均每个交易日就有10亿多美元被换成人民币。在中国外汇市场上，美元供大于求，多余的美元都由中国人民银行收购。而收购美元的人民币来源之一，就是发行货币。这些新增货币造成市场上货币供给过量。

过多的游资追捧股市，造成了市场价格和企业盈利的脱节。目前A股价格平均处在35倍左右的市盈率水准，两倍于世界平均16倍的市盈率。例如，中国工商银行市盈率为28倍，而世界银行业平均市盈率为14倍；中国人寿市盈率为59倍，世界保险业平均市盈率为15倍。过高的市盈率造成股市波动性加大，稍有风吹草动，就会造成股市大幅跳水。
展望中国的投资市场，充满了不确定因素。一方面货币供给过大，将持续造成资产价格上涨的压力，另一方面，现有的价位已经是空中楼阁。在这种情况下，投资者如同惊弓之鸟，股市的走向，在很大程度上取决于心理因素。整个投资市场，就好像是一个赌场，赌徒们不但要看手中的牌，而且还要看其他玩家的心理状态。别人看涨，我也跟着捞一把，别人心理快要承受不住了，我也抢在别人前面抛售。

然而在这个游戏之中，不可能每个人都是赢家，谁接了最后一棒，也就只能自认倒楣。更可怕的是，在这种大幅的涨跌之中，政府官员和大型金融机构可能利用市场机制的不健全，利用内部消息炒作市场，或者利用自己的影响力操纵价格。中小股民所面临的机会，绝对不会是平等的。

人民币升值预期冲击稳定
纵观中国的宏观经济走势，更是骑虎难下。如果现在允许人民币大幅升值，中央银行手中的外汇储备就会大幅度缩水。外汇储备在帐面上资产是美元，债务却是人民币，一旦美元贬值，就会造成资不抵债。所以每年只能让美元贬值1%、2%，以求美元利息收入高于人民币利息支出，弥补美元贬值造成的损失。然而外汇市场出于对人民币升值的预期，把大笔的美元硬塞给人民银行，而人民银行为了维持汇率的稳定，只能全数购买。
这样一来，央行的外汇资产负债表就像是滚雪球一样，越滚越大。外汇储备数额越大，一旦美元贬值，损失也就越大，也就越必须维持汇率，形成了一个恶性循环。由此看来，泡沫经济的状况在短期内不会结束。中国的股市，在今后很长一段时间内，也就有如过山车一样，上下起伏，且有一番看头了。

风险既然这么大，投资者就最好能够承担这种风险。怕就怕在风险的承担者没有这种承受能力。如果商业银行违规把储户的存款拿去投资股票，一旦亏损，买单的要么就是储户，要么就是国家财政。社保基金也有可能被挪用炒股。如果赚了，挪用者拿到好处，如果亏了，损失只能是民众承担。虽然政府最近开始关注违规挪用资金投资股市，但是在缺乏民主监督的中国，有谁能保证这样的事情不会发生呢？X