在去年中國股市暴漲了130％之後，今年1月31日滬綜指數和深成指數下跌了7%左右，2月27日這兩種指數下跌了9%左右。在2007年初不到一個月期間，中國股市發生了兩次大幅度下跌。這不能不讓人思索造成股市大幅度漲跌背後的原因是什麼？中國股市未來的走勢又將如何發展？

令人擔憂的是，在股市暴漲期間，中國企業的盈利沒有改善，股票市場的法規也沒有健全，股市暴漲，完全是由於外在的因素發生了變化：也就是房地產市場受到政府的打壓，因此投機資金另找出路，轉向了股市。

中國貨幣供給失控
大筆遊資尋找投資管道的根本原因，就是中國的貨幣供給量失控。由於政府繼續維持固定匯率，投資者公認人民幣有較大的升值空間，從而引起熱錢流入中國。貿易順差，也是多餘外匯流入中國的一個原因。中國的外匯儲備每年增加2千多億美元，平均每個交易日就有10億多美元被換成人民幣。在中國外匯市場上，美元供大於求，多餘的美元都由中國人民銀行收購。而收購美元的人民幣來源之一，就是發行貨幣。這些新增貨幣造成市場上貨幣供給過量。

過多的游資追捧股市，造成了市場價格和企業盈利的脫節。目前A股價格平均處在35倍左右的市盈率水準，兩倍於世界平均16倍的市盈率。例如，中國工商銀行市盈率為28倍，而世界銀行業平均市盈率為14倍；中國人壽市盈率為59倍，世界保險業平均市盈率為15倍。過高的市盈率造成股市波動性加大，稍有風吹草動，就會造成股市大幅跳水。
展望中國的投資市場，充滿了不確定因素。一方面貨幣供給過大，將持續造成資產價格上漲的壓力，另一方面，現有的價位已經是空中樓閣。在這種情況下，投資者如同驚弓之鳥，股市的走向，在很大程度上取決於心理因素。整個投資市場，就好像是一個賭場，賭徒們不但要看手中的牌，而且還要看其他玩家的心理狀態。別人看漲，我也跟著撈一把，別人心理快要承受不住了，我也搶在別人前面拋售。

然而在這個遊戲之中，不可能每個人都是贏家，誰接了最後一棒，也就只能自認倒楣。更可怕的是，在這種大幅的漲跌之中，政府官員和大型金融機構可能利用市場機制的不健全，利用內部消息炒作市場，或者利用自己的影響力操縱價格。中小股民所面臨的機會，絕對不會是平等的。

人民幣升值預期衝擊穩定
縱觀中國的宏觀經濟走勢，更是騎虎難下。如果現在允許人民幣大幅升值，中央銀行手中的外匯儲備就會大幅度縮水。外匯儲備在帳面上資產是美元，債務卻是人民幣，一旦美元貶值，就會造成資不抵債。所以每年只能讓美元貶值1%、2%，以求美元利息收入高於人民幣利息支出，彌補美元貶值造成的損失。然而外匯市場出於對人民幣升值的預期，把大筆的美元硬塞給人民銀行，而人民銀行為了維持匯率的穩定，只能全數購買。
這樣一來，央行的外匯資產負債表就像是滾雪球一樣，越滾越大。外匯儲備數額越大，一旦美元貶值，損失也就越大，也就越必須維持匯率，形成了一個惡性循環。由此看來，泡沫經濟的狀況在短期內不會結束。中國的股市，在今後很長一段時間內，也就有如過山車一樣，上下起伏，且有一番看頭了。

風險既然這麼大，投資者就最好能夠承擔這種風險。怕就怕在風險的承擔者沒有這種承受能力。如果商業銀行違規把儲戶的存款拿去投資股票，一旦虧損，買單的要麼就是儲戶，要麼就是國家財政。社保基金也有可能被挪用炒股。如果賺了，挪用者拿到好處，如果虧了，損失只能是民眾承擔。雖然政府最近開始關注違規挪用資金投資股市，但是在缺乏民主監督的中國，有誰能保證這樣的事情不會發生呢？X